近日，江苏鑫华半导体科技股份有限公司（下称“鑫华科技”）的科创板上市申请获上交所受理，成为农历新年后的“首单”。 这家头顶“打破国外垄断”、“12英寸硅片领域电子级多晶硅大规模供应唯一国产供应商”、“国内市场占有率超50%”等耀眼光环的半导体材料企业，一亮相便吸引了无数目光。 但银莕财经注意到，从IPO前夕原大股东“协鑫系”的突然清仓离场，到客户、股东、供应商之间盘根错节的“朋友圈”生意，再到业绩如过山车般剧烈波动，鑫华科技的上市之路看起来迷雾重重。 01 IPO前夜，“协鑫系”清仓离场 公司治理的清晰与稳定，不仅关乎公司的长远发展，也是资本市场评估公司价值、进行投资决策的重要依据。 然而，据鑫华科技招股书披露，公司目前“无控股股东、无实际控制人”。而这并非其与生俱来的状态，而是一场发生在IPO申报前夜的“突击”交易所致。 时间回溯至2025年8月，就在本次IPO申报材料准备的关键期，公司的原第一大股东、具有深厚“协鑫系”背景的中能硅业，将其持有的鑫华科技全部24.55%股权，以14.72亿元的对价，转让给了合肥国材叁号企业管理合伙企业（有限合伙）。交易于当年9月迅速完成交割。此举直接导致协鑫集团创始人朱共山完全退出股东行列，而公司也由此变更为无实际控制人状态。 接盘方合肥国材叁号背景显赫，其核心出资方包括中建材（安徽）新材料产业投资基金等，属于央企中国建材体系。交易完成后，合肥国材叁号及其一致行动人中建材新材料基金合计持股25.55%，成为第一大股东；而“国家队”代表——国家集成电路产业投资基金则以20.62%的持股比例位居第二。两者持股比例极为接近，且均未超过30%，并声明不存在一致行动关系。 （鑫华科技股权结构，图源：公司招股书，下同） 这种股权分散且无实控人的格局，看似引入国资与国家队加持，实则暗藏治理隐患。 首先，这是否为规避潜在的同业竞争？鑫华科技脱胎于“硅王”…

贵州省医药行业首家上市民企，步入至暗时刻。 近日，益佰制药（600594.SH）发布业绩预告，预计2025年实现归母净利润-3.42亿元至-2.85亿元，扣非后净利润为-3.36亿元至-2.80亿元，这是其四年内第三次陷入亏损泥潭。 （益佰制药业绩预告，图源：公司公告） 银莕财经注意到，益佰制药的困境正值中药行业结构性调整与医药企业分化加剧的关键时期，回溯来看，营收下滑、商誉减值与合规失守的叠加冲击，共同导致了益佰制药亏损的加剧。 01 Q4单季亏损达1.98亿元至2.55亿元 益佰制药在公告中表示，公司主要产品销售减少，导致公司收入预计下降14%。也即，2025年，公司营收预计约18.70亿元。 伴随收入下降，公司成本费用预计下降18%，但成本费用金额仍大于收入金额，导致本期亏损。另外，公司财务部门基于初步减值测试结果，预计将计提商誉减值准备1.10亿元至1.32亿元，这将导致公司亏损增加。 事实上，2025年业绩亏损并非偶然，而是产品依赖、合规失范与财务风险多重因素长期累积的结果。从业绩预告披露的信息来看，主营业务承压与资产减值计提成为直接导火索，而背后则是王牌产品停产、合规问题频发的深层隐患。 益佰制药的业绩滑坡，与王牌产品艾迪注射液的停产直接相关。这款抗肿瘤中药注射液曾是公司的营收支柱，2020年至2023年期间，其分别贡献营收7.37亿元、6.93亿元、4.80亿元、4.04亿元，连续四年占公司整体营收比例超17%，最高达21.61%。2024年4月，因生产违规被监管部门勒令停止产销后，该产品直接导致公司2024年主营业务收入大幅减少约4.8亿元。 尽管益佰制药声称已完成整改并上报监管部门，但截至2025年底，艾迪注射液仍未恢复生产。这一核心产品的长期缺位，使得公司营收结构出现巨大缺口。 值得注意的是，艾迪注射液所处的中药注射剂赛道正经历政策调整。2025年10月…

在能源行业整体面临结构调整和市场波动的背景下，广汇能源（600256.SH）近两年的日子“不好过”。 1月21日，广汇能源披露了业绩预告，预计公司2025年归属于上市公司股东的净利润同比下滑50.03%至55.13%。与业绩预告同步披露的，还有一份《关于补缴税款及缴纳相关费用的公告》，公告显示，公司需补缴税款及滞纳金合计4.06亿元，缴纳水土保持补偿费9.66亿元，两项合规相关支出合计13.72亿元。 银莕财经注意到，这家曾手握“煤、油、气”三类核心资源的能源企业，近年逐步暴露出的资金压力、资产处置难题与业务转型滞后等问题，正使其陷入多重困局。 01. 业绩下滑超50%，13.7亿元支出侵蚀利润 广汇能源2025年的经营成绩单，被业绩下滑与大额支出的双重阴影笼罩。 根据业绩预告，广汇能源2025年预计实现归母净利润13.2亿元至14.7亿元，较2024年的29.42亿元减少14.72亿元至16.22亿元；扣非净利润为13.18亿元至14.68亿元，较上年同期的29.36亿元减少14.68亿元至16.18亿元，两项指标同比降幅均超过50%。 （图源：公司公告） 业绩下滑的背后，是主营业务与非经营性支出的双重拖累。 从主营业务来看，2025年能源产品供需格局宽松，公司核心产品价格集体承压。公告中提及，煤炭、液化天然气（LNG）及煤化工产品价格同比均出现不同程度下滑，而这些产品作为公司营收和利润的主要来源，价格波动直接传导至经营业绩。 而作为能源行业的核心特征，周期性波动对企业盈利水平也具有直接影响。2025年国内煤炭市场新增产能持续释放，LNG市场则受国内产能扩张与进口补充双重影响，市场供给总量增加，导致相关产品价格中枢下移，直接影响了公司的营收与毛利水平。 与此同时，煤化工行业的政策导向调整也对经营产生了间接影响。广汇能源的煤化工业务以基础化工原料为主，在行业政策调整与市场竞…

1月22日晚间，中药创新药龙头以岭药业（002603.SZ）连发两则重磅公告，业绩预告显示公司2025年扭亏为盈，业绩重回增长通道；化药专利新药获批则标志着公司化药布局步入收获期，开启多元驱动的里程碑时刻。 实际上，业绩与研发成果的双重突破，不仅印证了公司战略布局的前瞻性，更彰显了其以持续创新驱动高质量发展的核心竞争力，为中医药企业守正创新、韧性发展树立了标杆。 01 预计2025年盈利12-13亿元 以岭药业2025年业绩预告显示，公司预计全年实现归母净利润12亿元至13亿元，扣非后净利润同步达到这一区间，较2024年扭亏为盈，同比增长超19亿元。 （业绩预告，图源：以岭药业公告，下同） 这份成绩单的背后，是公司精准施策、内外兼修的经营成效，更标志着其盈利能力重回高质量回升通道。 三季报显示，2025年前三季度，以岭药业核心经营指标均实现跨越式提升。其中，实现营收58.68亿元，同比微降7.82%；归母净利润10亿元，同比大幅增长80.33%；扣非后净利润9.66亿元，同比增幅高达90.53%；经营活动产生的现金流量净额12.78亿元，同比激增296.19%。 以此推算，公司Q4单季净利润约为2-3亿元，保持了稳健的盈利节奏，为全年业绩增长提供了坚实支撑。 公告中，以岭药业将业绩增长总结为：“2025年是公司‘七五’规划的攻坚之年，面对复杂的市场环境和竞争压力，公司管理层保持战略定力，着眼长远发展，外拓市场，内抓管理，营业收入同比实现恢复性增长。” 实际上，扭亏的核心驱动力之一，是公司盈利能力的显著优化。公告中明确提及“利润率水平提升明显”，这与三季报数据形成有力印证——2025年前三季度，公司毛利率同比大幅提升7.14个百分点至60.53%，净利率提升8.36个百分点至16.99%。 值得关注的是，业绩复苏的同时，以岭药业的国际化布局与产业链上游管控也持续发力，为盈利稳…

1月22日，深交所上市审核委员会2026年第4次审议会议召开，上会企业宁波惠康工业科技股份有限公司（以下简称“惠康科技”）却收获“暂缓审议”结果。这也是深交所开年首个遭暂缓审议的IPO项目。 （审议结果公告，图源：深交所公告） 值得关注的是，上市委现场聚焦的两大核心问题，恰是银莕财经在此前发文“制冰机大王”惠康科技IPO：外销承压业绩“倒车”，家族企业“带富”实控人亲戚中梳理的关键争议，包括外销承压下的业绩可持续性及供应商关联关系疑云，此次IPO闯关也因前期暴露这些问题而陷入停滞。 作为主营制冰机等制冷设备的企业，惠康科技此前凭借ODM代工模式实现业绩增长，但2025年其业绩却出现了明显滑坡。2025年上半年，公司营收13.89亿元，归母净利润2.05亿元；预计全年营收同比下滑13.40%，归母净利润下滑8.40%，业绩“倒车”主因外销受冲击。 2022-2024年，惠康科技外销收入长期占比7成左右。2025年上半年，因关税政策及客户交易模式调整，外销收入急速下滑，虽内销占比升至54.54%，但外销实质承压未改，致使2025年业绩滑坡。 这一问题成为上市委首要问询方向，其要求惠康科技结合制冰机行业竞争格局、期后汇率波动、在手订单、销售价格及定价能力，以及泰国制冷设备智能制造生产基地项目情况等，说明2025年业绩波动的不利因素是否消除，期后业绩能否持续，同时要求保荐人发表明确意见。 事实上，在上会前，惠康科技就收到深交所的两轮问询函，其中也对公司未来收入增长的可持续进行了问询。惠康科技回复称：“公司通过全球产能布局、新产品开发技术、市场及在手订单等多维度的布局，已构建起体系化的增长动力，未来收入增长的可持续较强。”但此次的审议会议中，上市委再次问及这一问题，显然对此前惠康科技的回复并不太满意。 供应商关联关系及信息披露真实性，则是上市委问询的另一核心。此前，银莕财经在文章中就…