福华化学资产注入落地，尚纬股份拟举债豪赌化工领域

福华化学入主尚纬股份（603333.SH）刚满半年，资产注入已提上日程。

11月24日晚间，尚纬股份披露公告称，公司拟斥资5.2亿元自有及自筹资金，对控股股东福华化学控制的四川中氟泰华新材料科技有限公司（下称“四川中氟泰华”）进行增资，交易完成后将持有四川中氟泰华51%股权。

公告显示，此次尚纬股份通过增资四川中氟泰华，是对电子化学品及相关基础化学品业务的拓展和延伸，为公司发掘第二增长曲线，亦是控股股东福华化学向投资者兑现其此前的承诺。

银莕财经注意到，这场被定义为“战略转型”的关联交易，再一次引发了投资者对控股股东借壳上市的遐想。但在标的产线尚在建设、持续亏损及公司传统业务造血能力不足等多重隐忧下，控股股东主导的此次跨界前景如何，尚只能打上一个问号。

拟5.2亿切入化工领域，标的产线建设中

资料显示，四川中氟泰华成立于2022年，位于四川省乐山市，是一家从事化学原料和化学制品制造业为主的企业，旗下各产品产线正在建设中。其中，20万吨/年(折百)双氧水项目及6万吨电子级无水氟化氢和7万吨电子级氢氟酸项目预计于2026年一季度投产；60万吨硫磺制酸项目预计于2026年第四季度投产。

由于产线仍在建设，四川中氟泰华目前仍处于亏损状态。财务数据显示，四川中氟泰华2024年全年净利润亏损1244.80万元，2025年1-9月延续亏损态势，净亏损132.79万元，亏损主要源于项目建设期间的人员及管理费用。

（四川中氟泰华财务数据，来源：尚纬股份公告）

截至2025年9月30日，四川中氟泰华净资产4.81亿元，此次增资作价以1元/注册资本确定，评估增值率3.12%。

这意味着，尚纬股份未来一年将面临标的公司持续无实质营收贡献、反而可能拖累合并报表的风险。此外，天眼查显示，四川中氟泰华存在司法案件及开庭公告记录，自身风险尚未完全释放。公告发出后就有投资者质疑，控股股东在自身控股的标的公司尚未盈利时便推动上市公司高价接盘，或存在向关联方输送利益的嫌疑。

不过，为表明对四川中氟泰华发展的信心，福华化学针对增资事项做出了“盈利补偿”“亏损回购”“避免同业竞争”等承诺。福华化学承诺，四川中氟泰华2026-2028年累计扣非归母净利润不低于1.8亿元，若累计实现扣非净利润为正但未达到1.8亿元，则福华化学在2028年度四川中氟泰华审计报告出具后，将未实现部分差异金额一次性现金补足给四川中氟泰华；若四川中氟泰华在2026-2028年累计发生亏损，则由福华化学或其指定主体按照尚纬股份增资价格并附带年化5%利率或回购时点5年期LPR计算孰高的利息回购尚纬股份所持有四川中氟泰华的全部股权。

业绩承诺虽被视为风险“安全垫”，但结合标的公司当前建设进度与行业竞争格局，这一承诺能否兑现尚存疑。目前，国内电子级氢氟酸、PVDF等产品市场竞争激烈，头部企业已形成规模优势，四川中氟泰华投产后能否快速抢占市场份额、实现盈利目标，仍有待观察。

在本次增资前，尚纬股份已与四川氟泰华发生关联往来。据公告披露，过去12个月内，公司与四川中氟泰华已发生4笔关联交易，累计金额937.05万元，均为电缆购销类日常往来。

控股股东边给订单，边“输血”

实际上，此次增资，即是福华化学入主尚纬股份后的资产注入。叠加存在福华化学借壳上市的预期，尚纬股份11月25日股价大涨7.67%。

回溯来看，2025年年初，在尚纬股份原实控人李广元、李广胜兄弟二人相继锒铛入狱后，二人高比例质押的股权被三次司法拍卖，最终买主均为福华化学，加上福华化学集中竞价拿下的4.92%股权，最终，福华化学累计耗资7.58亿元持有尚纬股份25.35%股权，成为尚纬股份控股股东。

资料显示，福华化学是一家集矿产资源开发、基础化学品与精细化学品应用研究开发的全球综合性化学品企业。早在拿下尚纬股份控制权之前，福华化学在实控人张华主导下就曾几度谋求上市。

2018年11月，张华控制的四川省乐山市福华作物保护科技投资有限公司（以下简称“福华作物”）从江山股份（600389.SH）第一大股东中化国际（600500.SH）手中受让29.19%的股份，成为江山股份第二大股东。到2021年，张华筹划福华化学借壳江山股份上市，但最终并未成功。

2023年，福华化学向深交所主板提交了上市申请。不过，由于其在IPO前的两年突击大额分红33亿元，然后又拟将60亿募资中的27.5亿元用于补流和偿还银行贷款，遭到市场抵制。同年11月，福华化学IPO终止。

今年，张华携福华化学入主尚纬股份，彼时就曾被市场解读为图谋借壳上市。在入主尚纬股份后，福华化学便表示未来12个月内改变上市公司主营业务或对主营业务作出重大调整，对上市公司的资产和业务进行出售、合并、与他人合资或合作的计划，或上市公司拟购买或置换资产的重组计划。并承诺推动上市公司增加电子化学品以及相应的双氧水、硫酸业务，本次增资被视为该承诺的落地。

银莕财经梳理发现，此次定增之前，福华化学对尚纬股份的支持已经展开，只是多集中于“输血”与业务上的关联交易。

2025年7月，尚纬股份与福华化学签署《附条件生效的股份认购协议》，后者拟以6.31元/股的价格全额认购。公司拟募资不超过11.44亿元，用于数智化升级及综合能力提升建设、营销中心及品牌推广建设项目及补流。交易完成后，福华化学的持股比例将升至42.21%。

8月，尚纬股份与福华化学新增一桩6000万元的关联交易，用于电缆及相关产品销售和信息技术服务采购。

本次增资，福华化学拟为尚纬股份提供3亿元专项借款用于交易支付，借款利率年化3.8%，借款期限为12个月。

传统业务承压，现金流吃紧

尚纬股份急于跨界的背后，是其传统电缆业务的增长困境。

作为西南最大的特种电缆企业之一，尚纬股份是集高端特种电缆产品的研发、生产、销售和服务于一体的国家高新技术企业，建有四川、安徽两大特种电缆智能制造基地，总占地面积超57万平方米，拥有行业一流的生产制造、检验检测设备500多台(套)，年产能80亿元以上。但随着电线电缆产业发展逐渐进入成熟期，产品同质化严重，行业整体面临周期性需求收缩与行业竞争加剧，在市场环境持续承压的背景下，公司经营面临挑战。

财务数据显示，尚纬股份近年来盈利波动剧烈，且长期处于微利甚至亏损状态。2020年-2024年、2025年前三季度，公司分别实现营收20.30亿元、23.44亿元、20.17亿元、22.07亿元、17.35亿元和9.45亿元；归母净利润1652.48万元、-3089.67万元、1830.53万元、2044.34万元、1634.29万元和-2568.91万元。

（尚纬股份业绩变动情况）

现金流状况同样不容乐观。2025年前三季度，尚纬股份经营活动所得现金流量净额降至-6128.19万元。且截至2025年9月30日，尚纬股份流动负债占总负债比例已达83.94%，高流动负债增加了尚纬股份的财务风险和短期偿债压力。在此背景下，尚纬股份动用2.2亿元自有资金参与增资，并向福华化学借款3亿元，现金流进一步承压。

在传统业务增长乏力的压力下，尚纬股份试图通过关联交易跨界电子化学品领域，寻求第二增长曲线的初衷可以理解。但尚纬股份深耕电缆行业多年，缺乏氟化工领域的技术积累与运营经验，而四川中氟泰华核心项目投产后，还将面临原材料价格波动、环保政策收紧、市场需求不及预期等多重风险。尚纬股份能否通过此次增资实现真正转型，仍需时间检验。