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1月13日，贵州茅台（600519.SH）公告，董事会审议通过了《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》，披露了茅台酒在产品体系、运营模式、渠道布局、价格机制方面的具体举措。 （公告内容，图源：贵州茅台公告） 在价格机制方面，贵州茅台明确提出，将以市场为导向，构建“随行就市、相对平稳”的自营体系零售价格动态调整机制。 公告详细列出了多达15款茅台酒产品的零售价，其中包括了53度500ml飞天茅台这一超级大单品，并表示“当前自营体系零售价已在‘i茅台’和自营店执行。” 这一举措堪称茅台酒价格发展史上的又一次关键性变革。在过去数年间被动受制于所谓批发价之后，贵州茅台正主动发力夺回价格主导权。 01. 固定“指导价”消失 “构建零售价格动态调整机制”意味着，未来茅台的产品价格，将不是以一个固定的“指导价”存在，而会基于市场供需变化而变化。 在大众的普遍认知中，茅台的价格一般都较为固定，每隔几年才会上调一次。 以大单品53度500ml飞天茅台为例，茅台官方的定价是1499元，已经维持了8年。在2017年12月提价后，贵州茅台在2018年1月的公告中，明确要求下属公司和茅台集团下属公司必须按照1499元的标价销售，并建议经销商酌情参照。 1499元这一“指导价”延续至今，直接决定了茅台自营体系和部分社会体系的售价。一直到今年“i茅台”上线这款大单品，其零售价仍然是1499元。 但实际上，从2017年开始，由于茅台酒供不应求、行情走高，市面上就逐渐出现了高于官方定价的所谓“市场价”，这一价格在1499元之上持续波动，最高一度超过3000元。而由于巨大的价差存在，消费者要想以1499元买到飞天茅台，非常困难。 也就是说，茅台直营体系虽始终坚持以1499元对外销售，但批发渠道却普遍以高于该价格的市场价售出，而其拿货成本价是远低于1499元，且其变动并不同步关联零售价。例如，2023年12月之…

2026年1月7日晚间，白酒行业首份2025年度业绩预告出炉，“徽酒老三”口子窖（603589.SH）交出了一份盈利腰斩的惨淡答卷。 这份预告不仅揭开了口子窖自身经营的深层病灶，更成为区域酒企在行业深度调整期生存困境的缩影。在市场分化加剧、渠道变革提速的双重冲击下，口子窖的高端化迷思、资本信心流失等问题集中爆发，曾经定下的“百亿口子”目标更愈发遥不可及。 01 利润断崖式下降 根据业绩预告，口子窖预计2025年实现归母净利润6.62亿元至8.28亿元，与上年同期相比，预计减少8.28亿元到9.93亿元，同比减少50%至60%；扣非后归母净利润为6.45亿元至8.11亿元，同比降幅也达49.65%至59.93%。 （业绩预告详情，图源：口子窖公告） 全年净利润蒸发超8亿元，口子窖盈利能力较上年出现断崖式下滑，且恶化程度超出多数券商预期。 Wind数据显示，自2025年8月以来，19家对口子窖2025年净利润作出预测的券商中，除华创证券外，其余券商预测值为8.36亿元至13.37亿元，预测均值为10.81亿元，同比降幅为34.71%，而实际预告的业绩下限较预测均值低超2亿元。 当然，公司业绩颓势早已显露，且正以加速度恶化。2025年前三季度，口子窖营收同比下滑27.24%，仅剩31.74亿元；净利润跌幅更甚，仅录得7.42亿元，同比锐减43.39%。其中，第三季度的成绩单堪称触目惊心：营收近乎腰斩，同比狂降46.23%，净利润断崖式下跌92.55%，创下自2015年上市以来的单季盈利最差纪录。 彼时，银莕财经曾以口子窖至暗时刻：Q3营收接近腰斩，净利暴降93%为题，直指其业绩的急速溃败。未曾想，2025年年度业绩预告的出炉，更揭开口子窖更艰难的困境。 简单拆分第四季度业绩，其预计归母净利润区间为-7991万元至8559万元。这意味着，Q4单季可能出现亏损；即便处于最好水平，同比…

近日，光明乳业（600597.SH）一纸公告官宣了对青海小西牛生物乳业股份有限公司（下称“小西牛”）的全资控股计划。 公告显示，公司拟以5亿元收购湖州福昕持有的小西牛40%股权，叠加2021年收购60%股权支付的6.12亿元，光明乳业累计斥资超11亿元将这家西部区域乳企彻底纳入麾下。 银莕财经注意到，此前收购时约定的业绩承诺，除首年达标外，小西牛后两年均未完成。也因此，创始股东需支付的3242.57万元补偿款将直接抵扣本次对价，光明乳业实际现金支出可降至约4.68亿元。 面对小西牛的业绩下滑，公司不仅未“止损退出”，反而选择继续注入5亿元彻底买断剩余股份，光明乳业图什么？ 01 对赌未达标仍全资收购 这场全资收购并非突发的扩张动作，而是2021年首次交易时就埋下的伏笔。 2021年，正急于布局西部奶源的光明乳业，与深耕青海二十年的小西牛达成战略合作，以6.12亿元收购其60%股权，同时设立了2022-2024年的业绩对赌条款。 根据协议约定，小西牛在2022-2024年实现扣非净利润分别不低于8456万元、9597万元和10893万元，即三年累计实现扣非净利润不低于28946万元。若实际累计净利润数低于承诺的累计净利润数，则小西牛创始股东对光明乳业进行现金补偿，湖州启瑞商务合伙企业（有限合伙）（以下简称“湖州启瑞”）、湖州辰丰商务合伙企业（有限合伙）（以下简称“湖州辰丰”）和湖州福昕商务合伙企业（有限合伙）（以下简称“湖州福昕”）承担无限连带责任。 同时，作为对业绩承诺补偿支付的增信，在此次收购完成后，小西牛创始股东王维生将其控制的湖州启瑞所持有的小西牛公司40%股权质押给光明乳业，并且向市监部门办理股权质押的正式登记。 彼时，光明乳业与小西牛股东签署的《股转协议》中明确设置“双向选择权”：业绩承诺期满后，光明乳业可择机用行权价格主动收购剩余40%股权，湖州启瑞也可择机要求…