快递“内卷”，韵达垫底

8月30日，韵达股份（002120.SZ）披露2025年半年度报告，公司上半年实现营业总收入248.33亿元，同比增长6.80%；归母净利润仅5.29亿元，同比大幅下滑49.19%；扣非净利润4.53亿元，同比降幅也达45.60%。

银莕财经注意到，韵达股份的增收不增利，不仅暴露出其内忧外患，更折射出整个快递行业在“量增价减”内卷格局下的集体困境。

值得注意的是，此前韵达还因加盟网点违规收寄问题陷入监管调查风波。 

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单票收入缩水，增收不增利

韵达股份的盈利困境，并非短期偶然，而是“行业以价换量”趋势与“自身成本管控失效”相互叠加的结果。

数据显示，2025年上半年，全国快递业务量达956.4亿件，同比增长19.3%；快递业务收入累计完成7187.8亿元，同比增长10.1%；但全国单票均价为7.5元，同比下降8%，“量增价减”的内卷特征显著。

很明显，头部企业为争夺市场份额，深陷低价竞争泥潭，而韵达在这场“价格战”中，显然成为了受损较严重的一方。从公司经营数据细节拆解，盈利下滑的核心在于单票价格持续缩水。毕竟，作为快递企业的核心指标，单票收入的变动直接决定利润空间。

2025年上半年，韵达单票快递业务收入仅1.92元，同比下降0.16元/票，在A股头部快递企业中处于垫底位置。而单票收入下滑的原因，一方面是行业低价竞争的传导——为应对同行冲击，韵达不得不降低报价以维持业务量；另一方面，电商快递“轻小件占比提升”的结构性变化，也拉低了单票重量与对应收入。

7.93%的毛利率与1.92元的单票收入，意味着韵达在“价格战”中已无太多让利空间，盈利弹性基本触底。

成本端的持续高增，则进一步放大了盈利压力。2025年上半年，韵达营业成本达231.50亿元，同比增长11.32%，这一增速远超6.80%的营收增速。

从收入构成看，韵达快递服务收入达244.86亿元，占营业总收入的98.60%，几乎完全依赖快递主业；物料销售收入4107.28万元，同比增长48.06%，主要因加盟商包装物料采购增加，但占比仅0.17%。

从产品端来看，面单销售收入7.28亿元，同比骤降50.13%。公司解释，因电子面单全面替代纸质面单，传统面单需求锐减。

值得一提的是，3月19日，国家邮政局发布的一则监管通报，还暴露公司内部管理的漏洞，也让韵达深陷舆论漩涡。通报指出，韵达部分加盟网点未落实“实名收寄、收寄验视、过机安检”三项核心制度，对协议客户安全管理存在重大漏洞，导致一批涉诈骗宣传品通过寄递渠道流转，造成多名受害人财产损失，涉事金额超500万元。

作为网络主体，上海韵达货运有限公司因未履行安全保障统一管理责任，被行业主管部门立案调查。3月20日韵达股份发布公告，公司高度重视，成立专项工作专班进行内部调查。

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行业“内卷”加剧，韵达垫底

实际上，除了内忧，韵达面临的“外患”更为严峻。如上所述，在行业“内卷”加剧的背景下，其已然在竞争中掉队。

类比而言，2025年上半年，顺丰控股（002352.SZ）凭借“快递+供应链”双轮驱动，实现营收1468.58亿元，同比增长9.26%；归母净利润57.38亿元，同比增长19.37%；市占率提升0.6个百分点，成为行业增长标杆。

极兔速递（1519.HK）则通过海外市场突破实现弯道超车，国内业务量105.99亿件，同比增长20.0%，东南亚市场件量增速达57.9%；归母净利润6.18亿元，同比暴增213.04%。

圆通速递（600233.SH）依托航空运力优势，实现营收358.83亿元，同比增长10.19%；虽归母净利润18.31亿元，同比下降7.90%，但降幅远低于韵达。

申通快递（002468.SZ）通过精细化管理，也实现营收250.25亿元，同比增长16.02%，成为营收增速最快的头部企业。

（快递行业2025年上半年业绩对比情况，来源：iFinD，银莕财经制图）

反观韵达，无论是营收增速还是净利润增速，均处于行业末位。

更值得警惕的是，韵达与同行的盈利能力正持续拉大——上半年，顺丰归母净利润是韵达的10.8倍，中通快递的盈利是韵达的7.43倍，即便是净利润下滑的圆通，其绝对值也是韵达的3.5倍。

对比A股同行的毛利率与单票收入数据，韵达的弱势更为明显：顺丰控股凭借直营模式与高附加值服务，毛利率达13.05%，单票收入7.51元；极兔速递通过规模效应与海外市场对冲，毛利率9.8%，单票收入折合人民币超2.1元；圆通速递毛利率8.28%，单票收入2.24元；即便此前毛利率垫底的申通快递，也以4.89%的毛利率与2.00元的单票收入，在单票收入上略高于韵达。

（快递行业2025年上半年毛利率与单票收入对比情况，来源：各公司中报，银莕财经制图）

行业政策的边际改善，或为韵达提供一个破局机遇。2025年以来，监管层已意识到快递行业低价“内卷”的危害，《反不正当竞争法》修订明确禁止“低于成本定价”，国家邮政局联合发改委开展“快递行业价格秩序整治行动”，要求企业合理制定单票价格。

但对韵达而言，能否抓住这一政策窗口实现自身的经营改善，需要时间和市场验证。