年末岁尾，国产按摩器龙头倍轻松（688793.SH）迎来多事之秋。
12月25日晚间，倍轻松发布公告称，公司及实控人马学军因涉嫌信息披露违法违规，双双收到中国证监会的《立案告知书》。而就在立案公告披露的前一日，公司及子公司还因专利侵权被诉至法院，原告索赔金额达1000万元。
回溯近几年的发展，倍轻松及马学军均不轻松。业绩层面，大幅波动，2022年巨亏后2024年短暂扭亏，但2025年再度陷入亏损泥淖；治理层面更是乱象频发，实控人马学军长期通过多种方式占用公司资金，累计金额超亿元，且在资金占用问题未彻底厘清之际完成大额股份减持。
虽然倍轻松在公告中强调，“目前各项经营活动和业务均正常开展”，但二级市场投资者已经“用脚投票”。截至12月26日收盘，倍轻松报22.61元/股，单日大跌14.68%。
01. 治理乱象丛生，资金占用频频
本次证监会对倍轻松及实控人马学军的立案，指向信息披露违法违规。结合公司此前披露的信息来看，这一调查或与实控人长期占用公司资金的相关信息披露不及时、不充分密切相关。
倍轻松首次披露实控人资金占用问题始于2025年8月1日的自查公告。公告显示，马学军早在2021年便开始采用员工借款和提前支付供应商款项两种形式占用公司资金。2021年10月至2022年期间，马学军通过员工借款累计占用资金408.23万元；同期，通过提前向供应商深圳市轻松联益五金塑胶有限公司支付800万元采购款，再由该供应商将资金转至其关联方或指定用途，形成另一笔资金占用。两笔合计金额达1208.23万元。
值得注意的是，上述资金占用行为虽在当期期末之前完成本金归还，但利息清偿却延迟至2025年7月才完成，其中员工借款对应利息2.70万元，供应商预付款对应利息22.98万元。
时间来到2023年至2024年期间，资金占用行为则进一步加剧。据公司对监管问询函的回复披露，此阶段马学军通过多家关联方及供应商预付款等形式累计形成资金占用8455.00万元，其中单笔最大金额是向马学军施加重大影响的深圳市星佳顺贸易有限公司转出5200万元。此外，还通过公司员工借款进行资金占用，累计形成资金占用1260.98万元，其中，2024年度还出现了通过公司监事尹威借款形成资金占用的情形。
尽管倍轻松一再强调相关占用资金已全部归还本金及利息，但如此大规模、长时间且隐蔽的资金占用行为，已引发市场对公司内部控制有效性的强烈质疑——持续督导机构及年审会计师在核查后均确认了上述资金占用事实，这意味着公司内部治理机制形同虚设，实控人得以随意调度公司资金。
而对于资金占用的具体用途、资金流转的完整路径等关键信息，公司披露仍较为模糊，外界对此始终存疑，这也为此次信息披露违法违规立案埋下伏笔。
在资金占用问题尚未完全厘清的背景下，实控人马学军的大额减持行为又引发市场关注。11月14日，倍轻松公告称，马学军拟通过询价转让方式减持公司股份255.26万股，占总股本的2.97%。11月21日，减持计划快速落地，最终以25.35元/股的价格完成转让，套现金额达6470.79万元。此次减持后，马学军及其一致行动人的持股比例从52.35%降至49.38%。
对于减持理由，公司仅简单表述为“自身资金需求”，未进一步说明资金需求的具体用途，也未提及与此前资金占用行为是否存在关联。
屋漏偏逢连夜雨，就在监管立案前夕，倍轻松再添诉讼纠纷。12月24日，公司公告称收到北京知识产权法院的《民事起诉状》，原告大东电机工业株式会社以侵害发明专利权为由，将倍轻松及子公司北京倍轻松诉至法院，要求停止制造、销售涉诉产品，销毁相关模具及库存，并索赔经济损失及合理费用共计1000万元。尽管公司辩称涉诉产品非近期核心产品，预计不会对日常经营造成重大影响，但在监管调查的敏感节点，新增的法律风险无疑让公司的经营前景更添变数。
02. 业绩“坐过山车”，盈利昙花一现
官网显示，2000年，breo倍轻松品牌正式成立；2021年，倍轻松登陆科创板成为健康智能硬件第一股。目前，倍轻松主要从事智能便携按摩器的设计、研发、生产、销售及服务。
与公司治理乱象相伴的，是倍轻松持续波动的经营业绩，而这种波动真实演绎了“上市即巅峰”的戏码。
2022-2024年，公司实现营收8.96亿元、12.75亿元和10.85亿元，分别同比变动-24.69%、42.30%和-14.88%；净利润则分别为-1.24亿元、-5086.54万元和1025.32万元，分别同比变动-234.95%、58.97%和120.16%。
（倍轻松业绩变动情况）
2024年虽实现扭亏为盈，但此次盈利实际为“昙花一现”，含金量并不高。进入2025年，倍轻松的经营状况进一步恶化，再度陷入亏损泥潭。2025年前三季度，公司录得净亏损6562.80万元，营收也仅5.52亿元，凸显公司核心竞争力不足、经营韧性薄弱的问题。
对于业绩亏损的原因，倍轻松在半年报问询回复函中解释为线上营收下滑、毛利额下降，以及经营端销售费用投入产出效能不足，宏观经济波动、消费观念转变及行业竞争加剧等。
这一解释恰折射出公司在市场竞争中的被动局面：一方面，线上渠道作为核心销售阵地，未能实现有效增长，反而出现大幅下滑；另一方面，成本控制能力不足，面对收入萎缩，线下终端店面刚性成本难以同步缩减，进一步挤压了利润空间。
从行业背景来看，按摩器具行业竞争日益激烈，国内外品牌纷纷布局，市场竞争从价格战逐步转向品牌和技术竞争。而倍轻松在核心技术研发方面的短板逐渐显现，此次专利侵权诉讼也从侧面反映出公司在技术创新与知识产权保护方面的不足。
在产品同质化严重的市场环境下，若无法形成差异化竞争优势，市场份额必将遭受挤压，业绩也就会持续承压。
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