银莕财经
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上海超导IPO赶考：技术优等生盈利困难，扩产激进产能超全球需求
作为全球唯二的千公里级二代高温超导带材量产企业，上海超导科技股份有限公司（以下简称“上海超导”）的上市路可谓迅速：6月18日IPO申请被上交所受理，11月15日已回复首发问询。这家深耕超导领域的企业，正试图借资本力量抢占新能源、核聚变等未来赛道。 在最新的招股书中，上海超导既阐述了其在超导材料这一国家鼓励的战略新兴赛道上的技术硬实力，也揭开了公司冲击资本市场背后的多重隐忧。 银莕财经注意到，上海超导营收三年暴涨5.7倍却仍陷扣非净亏的盈利困局、63%营收依赖中科院的客户格局，以及拟募资12亿扩产6000公里远超全球需求的募投项目，都让这场技术优等生的资本赶考充满了未知和争议。 营收增长5.7倍，扣非净利润仍亏损 营收来看，上海超导数据可谓漂亮。2022-2024年及2025年上半年，公司分别实现营收3577.99万元、8334.19万元、2.40亿元、6654万元，三年间营收增长约5.7倍。 （上海超导业绩变动情况） 但盈利质量却持续承压。2022年亏损2611.39万元，2023年亏损收窄至390.98万元，2024年盈利7294.74万元。到了2025年上半年，公司净利润骤降至364.85万元，且扣非净利润为-237.39万元，仍未扭转亏损局面。 这种盈利波动幅度远超行业可比公司。以国内超导龙头西部超导（688122.SH）为例，2022-2024年及2025年前三季度，其净利润同比变动率为45.65%、-30.34%、6.44%、7.62%，增速大幅收窄，但连续五年保持超5亿元盈利。 营收的季节性进一步加剧了上海超导业绩的不确定性。2022-2024年，Q4单季的主营业务收入占比分别高达48.03%、55.92%、69.59%，甚至2025年上半年仅实现营收6654万元。 这种季节性特征与客户采购模式直接相关：科研院所与大型国企的预算管理和集中采购制度，导致收入确认高…
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AI风口三度递表，“纸上富贵”的诺比侃能否圆梦港股？
AI站上风口，产业链上企业纷纷趁势奔向资本市场，诺比侃人工智能科技（成都）股份有限公司（以下简称“诺比侃”）即是其中的典型。 近日，继招股书两度失效后，诺比侃正式向港交所递交第三版招股书。而这，距离其第一次递交招股书，已过去整整一年。 随着人工智能、数字孪生等先进技术的蓬勃发展，这家发源于成都、主营“AI+交通/能源/城市治理”的科创企业，近几年业绩规模迎来大涨，顺势在10周年之际发力叩响资本市场的大门，意图完成了从码代码到享资本盛宴的上市路。 不过，银莕财经穿透招股书注意到，诺比侃的业绩繁荣其实是“纸上富贵”，应收款持续高于营收。并且，今年上半年，诺比侃还交出了增收不增利的成绩单，盈利同比下滑21%。 IPO前融资3.55亿元 公开资料显示，诺比侃专注于AI和数字孪生等先进技术在交通、能源及城市治理等领域的产业化应用，主要提供基于全面的AI行业模型的软硬件一体化解决方案，用于监测、检测和运维等用途。 根据灼识咨询，诺比侃是中国率先在轨道交通产业AI+检测监测解决方案领域率先实现产业化应用的公司之一，就2024年的收入而言，其为中国第二大AI+供电系统检测监测解决方案提供商、中国轨道交通行业第三大AI+检测监测解决方案提供商。 回溯诺比侃的来时路，其可谓川大校友创业实录。 2007年，尚未完成四川大学软件工程硕士学业的廖峪，就已加入成都锐之狮科技有限公司（以下简称“锐之狮”）。在这里，廖峪与大他6岁的校友唐泰可相遇，后又结识了同为川大校友的林仁辉，这段“川大系”创业组合初现雏形。 2015年，在锐之狮历练了多年的廖峪与徐利军、胡彬注册成立了诺比侃，初始注册资本仅100万元，三人分别持股33%、34%、33%。不过，公司成立初期，并未开展实际业务。 2017年4月，“为加强对本公司的控制权以利于其有关业务拓展的决策过程”，廖峪从徐利军、胡彬手中收购股份，成为诺比侃唯一股东，并…
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转型受阻、巨债压身，中公教育为何逆势南下？
深陷退费风波的中公教育（002607.SZ），又有了新动作。 近日，中公教育发布一则公告，公司旗下全资子公司北京中公致远科技有限公司拟在横琴粤澳深度合作区设立全资子公司，注册资本高达1.5亿元，以加速拓展华南区域市场。 （来源：公司公告） 然而，银莕财经注意到，中公教育2025Q3财报显示账面资金仅1.04亿、一年内到期的非流动负债高达11.28亿元，却计划投资1.5亿元在横琴设立子公司。 从当下的行业背景与公司经营现状来看，这场扩张行动显得格外激进。 退费挤兑引爆雷区 回溯中公教育的发展轨迹，其曾凭借公职类考试培训领域的绝对优势，一度占据了行业龙头地位，在2020年巅峰时期营收突破百亿，门店数量遍布全国。但2023年集中爆发的退费挤兑事件，成为公司发展的重要转折点，至今仍未完全走出阴霾。 数据显示，2025年前三季度，中公教育实现营业收入16.57亿元，同比下降21.09%；归母净利润9196.65万元，同比降幅达45.31%，已经连续三个季度呈现双位数下滑态势。 这一业绩表现与行业整体环境及公司自身问题密切相关。在行业层面，公职类培训市场已从蓝海转向红海。随着抖音、小红书等平台降低获客门槛，大量区域性机构及个人工作室凭借灵活性和低价策略快速切入市场，分食存量客户。同时，“双减”政策后，K12教育巨头如新东方（09901.HK，EDU.N)等也携资源涌入成人培训赛道，进一步加剧竞争。 在此背景下，传统龙头机构不仅面临市场份额被蚕食的挑战，其依赖高单价协议班的增长模式亦遭遇冲击，获客成本持续攀升，增长空间受到明显挤压。 从公司自身来看，退费危机留下的后遗症仍在发酵.截至2025年上半年末，中公教育退费金额高达4.82亿元，这部分资金占用直接影响了企业的资金周转效率。 而这一庞大的退费金额，与中公教育推出的协议班模式密不可分。协议班模式曾被业内誉为”天才的发明&#…
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福华化学资产注入落地，尚纬股份拟举债豪赌化工领域
福华化学资产注入落地，尚纬股份拟举债豪赌化工领域 福华化学入主尚纬股份（603333.SH）刚满半年，资产注入已提上日程。 11月24日晚间，尚纬股份披露公告称，公司拟斥资5.2亿元自有及自筹资金，对控股股东福华化学控制的四川中氟泰华新材料科技有限公司（下称“四川中氟泰华”）进行增资，交易完成后将持有四川中氟泰华51%股权。 公告显示，此次尚纬股份通过增资四川中氟泰华，是对电子化学品及相关基础化学品业务的拓展和延伸，为公司发掘第二增长曲线，亦是控股股东福华化学向投资者兑现其此前的承诺。 银莕财经注意到，这场被定义为“战略转型”的关联交易，再一次引发了投资者对控股股东借壳上市的遐想。但在标的产线尚在建设、持续亏损及公司传统业务造血能力不足等多重隐忧下，控股股东主导的此次跨界前景如何，尚只能打上一个问号。 拟5.2亿切入化工领域，标的产线建设中 资料显示，四川中氟泰华成立于2022年，位于四川省乐山市，是一家从事化学原料和化学制品制造业为主的企业，旗下各产品产线正在建设中。其中，20万吨/年(折百)双氧水项目及6万吨电子级无水氟化氢和7万吨电子级氢氟酸项目预计于2026年一季度投产；60万吨硫磺制酸项目预计于2026年第四季度投产。 由于产线仍在建设，四川中氟泰华目前仍处于亏损状态。财务数据显示，四川中氟泰华2024年全年净利润亏损1244.80万元，2025年1-9月延续亏损态势，净亏损132.79万元，亏损主要源于项目建设期间的人员及管理费用。 （四川中氟泰华财务数据，来源：尚纬股份公告） 截至2025年9月30日，四川中氟泰华净资产4.81亿元，此次增资作价以1元/注册资本确定，评估增值率3.12%。 这意味着，尚纬股份未来一年将面临标的公司持续无实质营收贡献、反而可能拖累合并报表的风险。此外，天眼查显示，四川中氟泰华存在司法案件及开庭公告记录，自身风险尚未完全释放。公告…
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溜溜果园对赌倒计时，7500万回购款倒逼创始人“背水一战”
10月28日，溜溜果园集团股份有限公司（以下简称“溜溜果园”）向港交所二次递表，距离该公司与华安基金、兴农基金约定的上市对赌截止日——2025年12月31日，仅剩64天。 银莕财经注意到，这家以“没事就吃溜溜梅”广告语闻名的企业，正站在命运的悬崖边。若无法如期完成上市，创始人杨帆夫妇需以个人名义回购7500万元投资本金并支付6%年息。 换句话说，这场资本豪赌的结局，不仅决定着企业的前途，更与创始人的个人命运紧密捆绑。若上市成功，溜溜果园或可缓解现金流压力并为实控人解燃眉之急。 01 去年85%净利给红杉付利息 溜溜果园与资本的故事早在2015年便已开启。当年6月，红杉中国以每股12.75元的价格投入1.35亿元，完成对溜溜果园的A轮融资，双方约定若公司未能在2020年6月前提交上市申请，红杉有权要求回购股份，价格为“本金+每年10%单利”。 2019年，溜溜果园曾冲击A股创业板，但因销售瓶颈与盈利下滑主动撤回申请，红杉将回购期限延长至2023年12月。 2024年6月，溜溜果园以减资方式回购红杉13.99%股权。根据招股书披露，公司最终支付总额达2.61亿元，其中利息1.26亿元，占公司2024年净利润的85%。这笔支出直接导致公司2024年末现金及等价物从上年的1.92亿元骤缩至0.78亿元，有息借款则同比激增78.33%至3.21亿元。 现金流告急之下，溜溜果园于2024年12月引入华安基金4000万元、兴农基金3500万元的D轮融资，代价是更为严苛的对赌协议。招股书显示，协议明确“公司需在2025年12月31日前完成合格上市，否则投资方有权要求控股股东及配偶回购股份”，回购价格按“本金+6%年息-已支付收益”计算。 值得注意的是，补充协议已终止公司层面的赎回义务，将全部风险转移至杨帆夫妇。二人合计持股87.77%，是公司的实际控制人。 2025年4月，溜溜果园开启港股…
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海港人寿四川分公司张燕：我的保险人生
今天是第12个“7·8全国保险公众宣传日”，是培养保险业高质量发展文化、营造行业高质量发展环境的重要抓手。在四川省保险行业协会指导下，海港人寿四川分公司积极调动全辖机构开展“我的保险人生”7·8系列短视频征集、拍摄及展播活动，通过保险从业者及保险消费者、受益者的视角，展现保险业的功能作用和热诚服务，让公众了解保险业和保险从业者昂扬向上的风貌，传递行业正能量。
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快递“内卷”，韵达垫底
8月30日，韵达股份（002120.SZ）披露2025年半年度报告，公司上半年实现营业总收入248.33亿元，同比增长6.80%；归母净利润仅5.29亿元，同比大幅下滑49.19%；扣非净利润4.53亿元，同比降幅也达45.60%。 银莕财经注意到，韵达股份的增收不增利，不仅暴露出其内忧外患，更折射出整个快递行业在“量增价减”内卷格局下的集体困境。 值得注意的是，此前韵达还因加盟网点违规收寄问题陷入监管调查风波。 01 单票收入缩水，增收不增利 韵达股份的盈利困境，并非短期偶然，而是“行业以价换量”趋势与“自身成本管控失效”相互叠加的结果。 数据显示，2025年上半年，全国快递业务量达956.4亿件，同比增长19.3%；快递业务收入累计完成7187.8亿元，同比增长10.1%；但全国单票均价为7.5元，同比下降8%，“量增价减”的内卷特征显著。 很明显，头部企业为争夺市场份额，深陷低价竞争泥潭，而韵达在这场“价格战”中，显然成为了受损较严重的一方。从公司经营数据细节拆解，盈利下滑的核心在于单票价格持续缩水。毕竟，作为快递企业的核心指标，单票收入的变动直接决定利润空间。 2025年上半年，韵达单票快递业务收入仅1.92元，同比下降0.16元/票，在A股头部快递企业中处于垫底位置。而单票收入下滑的原因，一方面是行业低价竞争的传导——为应对同行冲击，韵达不得不降低报价以维持业务量；另一方面，电商快递“轻小件占比提升”的结构性变化，也拉低了单票重量与对应收入。 7.93%的毛利率与1.92元的单票收入，意味着韵达在“价格战”中已无太多让利空间，盈利弹性基本触底。 成本端的持续高增，则进一步放大了盈利压力。2025年上半年，韵达营业成本达231.50亿元，同比增长11.32%，这一增速远超6.80%的营收增速。 从收入构成看，韵达快递服务收入达244.86亿元，占营业总收…
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遂宁银行，终归国有
6月27日，银莕财经曾发布四川这家银行行长长期空缺，前三大股东全为民营企业，讲述了在四川银行轰轰烈烈的股权改革背景下，多家省内城商行国资完成了绝对控股，但遂宁银行不但股权分散，民营企业持股比例高，且民营股东之间关联颇多。 遂宁银行股权改革，实则已势在必行。 果不其然，8月28日，四川金融监管局批复了遂宁银行的股权变更。同意遂宁市财政局受让四川城世建设工程集团有限公司遂宁银行4.48亿股股份、受让遂宁市富邦产业有限公司持有的3.44亿股股份、受让四川远东实业有限公司持有的2.01亿股股份、受让四川正典电影文化产业有限公司持有的1.74亿股股份、受让四川圣道贸易有限公司持有的1.49亿股股份、受让四川鼎信建筑装饰工程有限公司持有的1.49亿股股份、受让云上投资集团有限公司持有的1.48亿股股份、受让四川鼎富贸易有限公司持有的1.48亿股股份、受让四川京信实业发展有限公司持有的1.48亿股股份、受让四川融诚旅游开发有限公司持有的2992.37万股股份。受让后，遂宁市财政局合计持有遂宁银行19.94亿股股份，持股比例为66.39%。 受让完成后，遂宁市财政局将取得控股权，国有股份占比由年初的21.96%升至86.54%。 遂宁银行前三大股东四川城世建设工程集团、四川沱牌舍得集团、遂宁市富邦产业有限公司均为民营企业，分别持有遂宁银行14.92%、12.39%、11.46%股权。 持股超过4%的股东中，还包括多家民营企业，如：四川远东实业有限公司持股6.71%，四川正典电影文化产业有限公司持股5.78%，四川圣道商贸有限公司持股4.97%，四川鼎信建筑装饰工程有限公司持股4.97%，云上投资集团有限公司持股4.94%，四川鼎富贸易有限公司持股4.93%，四川京信实业发展有限公司持股4.91%。 来源：《遂宁银行2024年度信息披露报告》 这些股东之间存在着一定关联性，第一大股东四川城世…
