银莕财经

1月22日，深交所上市审核委员会2026年第4次审议会议召开，上会企业宁波惠康工业科技股份有限公司（以下简称“惠康科技”）却收获“暂缓审议”结果。这也是深交所开年首个遭暂缓审议的IPO项目。 （审议结果公告，图源：深交所公告） 值得关注的是，上市委现场聚焦的两大核心问题，恰是银莕财经在此前发文“制冰机大王”惠康科技IPO：外销承压业绩“倒车”，家族企业“带富”实控人亲戚中梳理的关键争议，包括外销承压下的业绩可持续性及供应商关联关系疑云，此次IPO闯关也因前期暴露这些问题而陷入停滞。 作为主营制冰机等制冷设备的企业，惠康科技此前凭借ODM代工模式实现业绩增长，但2025年其业绩却出现了明显滑坡。2025年上半年，公司营收13.89亿元，归母净利润2.05亿元；预计全年营收同比下滑13.40%，归母净利润下滑8.40%，业绩“倒车”主因外销受冲击。 2022-2024年，惠康科技外销收入长期占比7成左右。2025年上半年，因关税政策及客户交易模式调整，外销收入急速下滑，虽内销占比升至54.54%，但外销实质承压未改，致使2025年业绩滑坡。 这一问题成为上市委首要问询方向，其要求惠康科技结合制冰机行业竞争格局、期后汇率波动、在手订单、销售价格及定价能力，以及泰国制冷设备智能制造生产基地项目情况等，说明2025年业绩波动的不利因素是否消除，期后业绩能否持续，同时要求保荐人发表明确意见。 事实上，在上会前，惠康科技就收到深交所的两轮问询函，其中也对公司未来收入增长的可持续进行了问询。惠康科技回复称：“公司通过全球产能布局、新产品开发技术、市场及在手订单等多维度的布局，已构建起体系化的增长动力，未来收入增长的可持续较强。”但此次的审议会议中，上市委再次问及这一问题，显然对此前惠康科技的回复并不太满意。 供应商关联关系及信息披露真实性，则是上市委问询的另一核心。此前，银莕财经在文章中就…

1月20日，庄园牧场（002910.SZ）一则公告将公司前实控人、现任董事马红富推至风口浪尖。 公告披露，庄园牧场以此前IPO承诺为依据，向法院提起诉讼，要求马红富支付子公司搬迁损失差额及资金占用费合计超2100万元。这场对前老板的诉讼不仅牵扯出多年前的IPO承诺纠纷，也将国资入主后仍难破局的地方乳企经营困境摊开摆在投资者面前。 01 IPO承诺触发2100万追偿案 1月20日，庄园牧场公告称，已就全资子公司青海圣源牧场有限公司（以下简称“圣源牧场”）搬迁损失事宜，向兰州市城关区人民法院起诉持股5%以上股东、董事马红富，涉案金额达2107.38万元，其中包括搬迁损失1999.85万元及逾期付款资金占用费107.53万元。目前该案已获法院受理，首次开庭时间定于2026年3月12日。 （公告内容，图源：庄园牧场公告） 这场纠纷的根源，来自2017年庄园牧场IPO时的一则承诺。彼时，身为公司控股股东、实控人的马红富，在招股说明书中明确承诺，“若发行人下属牧场因各地政府对畜禽养殖区域划定的调整而导致相关牧场列入畜禽养殖禁养区或限养区，而被有关政府主管部门要求依法进行搬迁时，政府补偿不足以弥补公司搬迁损失时，差额部分由其承担。” 这一承诺当时为公司顺利上市增添了保障，却在如今成为双方对簿公堂的依据。 承诺兑现的触发点始于2019年。当年4月，湟源县人民政府向圣源牧场发出《限期关停通知书》，要求其于4月30日前完成关停。圣源牧场按期关停后，建筑物、构筑物全部报废。 而后，因与湟源县人民政府就政策性关停补偿事宜未能协议一致，2020年3月，圣源牧场向西宁市中级人民法院提起行政补偿诉讼，向湟源县人民政府索赔搬迁损失4841.08万元及相关停产停业损失等。这场官司历经多轮审理，直至2024年4月才由青海省高级人民法院作出生效判决，但仅判令湟源县人民政府补偿关闭搬迁损失505.49万元，与诉求…

2026年1月19日，赤水河左岸的郎酒庄园，“拼³·2025年度郎酒品牌年会暨年度十大图片发布会”如约而至，郎酒继续以“年度图片”的形式，复盘一年的足迹，校准前进的方向。同时，《变革与重塑 2025年郎酒品牌年书》正式发布，将郎酒人2025年的所有奋斗光影汇集成册。 此次“拼³”的主题有三重含义：第一重是“拼乘以拼再乘以拼”，寓意着郎酒全力以赴、拼尽全力的态度；第二重，是拼品质、拼品牌和拼品味的乘积，强调郎酒在产品质量、品牌塑造和品味追求上的多维深耕；第三重则寓意着郎酒、渠道伙伴、经销商朋友三方的协同作用，传达了郎酒在追求卓越过程中所秉持的全面拼搏与协同共赢的精神。 活动现场，郎酒股份公司总经理汪博炜现场揭晓了“2025郎酒年度十大图片”，让行业看到了郎酒在不确定性中，用拼搏创造确定性的坚实脚印： 2025年，郎酒高扬品质主义，优质酱酒贮存量达到30万吨的历史新高；持续升级产品矩阵，以“酱香高端，兼香领先，两香双优”夯实发展根基；品牌价值达到1620亿元，联动总台春晚、全国各地演唱会等资源，强化郎酒国民度；高扬消费者主义，构建“空中有声量、地面有触点、消费有场景”的立体格局，深化厂商协同与用户联结，推动全年经销商出货量在2024年基础上实现微增长…… 一公里一公里扎实推进，郎酒将品质、品牌与品味沉淀为穿越周期的底气。不止于此，郎酒的“拼”已然深入文化与体验的深层维度，如今，郎酒庄园的精神地标“敬天台”迎来升级，将围绕“敬畏的敬、镜鉴的镜、安静的静”这一郎酒“敬文化”内核，打造价值平台。 市场的认可，是对拼搏最有力的回响。活动现场，来自国际权威调查机构弗若斯特沙利文的认证，将气氛推向高潮。基于详实调研，沙利文正式确认：红花郎在中国宴席市场，连续三年（2022年10月至2025年9月）荣膺酱酒销量第一。 在宴席消费已占据白酒整体消费35%核心市场的当下，这一“三连冠”…

近日，港交所排队军团迎来一位新面孔，社区生鲜连锁品牌钱大妈正式披露招股书，宣告其开启冲刺IPO的征程。 作为中国社区生鲜市场的头部企业，钱大妈从东莞一间普通的猪肉摊起步，历经十余年发展，现已在全国布局近3000家门店。 然而，银莕财经注意到，当市场从高速增长转向存量竞争，当”不卖隔夜肉”的招牌成为行业标配，钱大妈正面临一场关乎生存的考验。此次上市之路是为其打开新的增长空间，还是将暴露更多经营隐患，成为资本市场关注的焦点。 01 成也日清，困也日清 钱大妈的崛起，源于2013年提出的“不卖隔夜肉”理念和配套的“每晚7点阶梯打折”日清模式。 这一模式在当时精准击中了消费者对生鲜新鲜度和性价比的核心诉求，迅速建立起品牌信任。通过“每日19点开始九折，每半小时再降一折，直至23:30免费送”的促销机制，钱大妈高效解决了生鲜高损耗的行业痛点。 招股书显示，其生鲜产品在综合仓内的周转时间不超过12小时，远低于行业平均的2-4天。 然而，硬币的另一面是，日清模式逐渐暴露出难以调和的矛盾。消费者被培养成“只买日清货”的购物习惯，导致门店正常时段的客单价被拉低，加盟商陷入“卖得越多，亏得越多”的困境。 2021年央视财经报道曾揭露，部分加盟商开店一年亏损30-40万元，加盟商维权事件一度闹得沸沸扬扬。这不仅影响了加盟商积极性，也阻碍了钱大妈的扩张步伐。 更值得关注的是，钱大妈94.5%的收入来自向加盟商销售产品，其经营业绩很大程度上取决于加盟店的表现。截至2025年9月30日，钱大妈有1754名加盟商，全国门店中2898家是加盟店，占比高达98.6%。在这种高度依赖加盟商的模式下，钱大妈的扩张速度与加盟商的盈利状况直接正相关。 日清模式在供应链效率上确实有优势，但其代价是牺牲了毛利率。招股书显示，钱大妈2023年、2024年及2025年前三季度的毛利率分别为9.8%、…

近日，“国内休闲零食第一股”来伊份（603777.SH）发布2025年业绩预亏公告，预计全年归母净利润-1.7亿元，扣非净利润-1.9亿元。相较于2024年亏损7526.76万元，亏损加剧。 （来伊份业绩预亏公告，图源：公司公告） 从2016年登陆A股的风光无限，到如今连续两年陷入亏损泥潭，来伊份的经营困局与行业挑战逐渐浮出水面。 01. 连亏两年，经营承压 回溯来伊份的业绩轨迹，其下滑趋势并非偶然。 2023年起，来伊份营收与净利润便已开启双降模式。2023年营收39.77亿元，同比下滑9.25%，归母净利润5704.54万元，同比下滑44.09%；2024年营收进一步降至33.70亿元，同比降幅扩大至15.25%，归母净利润更是暴跌231.94%，陷入亏损，且亏损金额达7526.76万元。 到了2025年，业绩颓势再升级。前三季度，营收虽同比增长13.12%至28.54亿元；但归母净利润同比下滑194.06%至-1.25亿元，其中仅Q3单季就亏损7465.60万元。2025年全年，亏损加剧，归母净利润亏损额高达1.7亿元。 业绩亏损的背后，是主营业务盈利能力的持续弱化。公告显示，2025年预计非经常性损益对净利润的影响金额为2000万元，主要来源为政府补助、银行理财产品投资收益及金融资产公允价值变动损益。若剔除这部分“输血”，亏损额只会更大。 事实上，自2016年上市以来，来伊份业绩稳定性便欠佳，净利润尤为跌宕起伏，持续盈利始终难以维系。甚至，公司扣非归母净利润有6年处于亏损状态，2018-2021年曾连亏四年，2024-2025年再度连亏，十年间近六成时间无法依靠主营业务盈利。 （来伊份扣非净利润情况） 对于2025年亏损原因，来伊份将其归咎于“门店店型及结构调整”。公司称，调整导致门店总数与毛利率同比下降，进而影响利润。 从门店数据看，2023年公司门店总数达368…

2026年1月16日，华图山鼎（300492.SZ）在上海举办“AI转型升级发布会”，以“工具化筑基·产品化创收·多元化破局”为主题，系统展示了其在人工智能领域的战略布局、阶段性成果与未来愿景，标志着华图教育正式迈入以AI驱动增长、重构教育生态的新阶段。 华图集团创始人、总裁易定宏接受采访时笃定表示，“AI推动教育行业的变革已不是选答题，而是必答题。华图线下高质量基地交付筑牢根基，也正在用AI重新定义教育的边界。” 通过“工具化筑基、产品化革新、多元化破局”三大路径层层推进，华图构建起完整的AI转型升级体系，旨在回应一个直击行业核心的问题：AI原生时代，教育企业的护城河，究竟靠什么来铸就？ 01. AI战略背景：三位一体，双轮驱动 “华图AI从来不是试水，而是不留后路的 All in。我们决心在投入上保持行业领先，AI为华图带来的变革将远超所有人的想象。华图的AI部门也是唯一一个预算不设置上限的部门。” 易定宏的决心体现在真金白银上。 弹药备足，打胜仗的关键，更要看是谁在冲锋。易定宏强调：“我们组建了一支汇聚了北大、清华顶尖人才的硬核AI团队。”其中，华图轮值CEO、华图AI战略架构师蔡金龙为清华自动化本硕，又是公考核心学科的奠基人，其编纂的教材沿用至今；华图CTO张慧邃具备北大本科及海外留学背景，拥有创办在线公考平台实战经验。这支兼具学术积淀与商业经验的专业团队，是华图 AI 快速突围的王牌。 （华图教育创始人、总裁 易定宏） 科学的管理，让这场变革节奏清晰。依托此前发布的 “三位一体”AI战略，华图计划在未来两年内落地覆盖教学、教研、运营等环节的150个AI场景。” 易定宏用“冰山模型”作喻，用户看到的只是冰山之上的AI学科化产品，而托起这一切的，是冰山之下由海量内容和智能工具驱动的人机协同组织生产力，最终将形成一套“别人学不会、带不走”的AI系统性能力。 火山引擎在线…

近日，TCL中环发布2025年度业绩预告，再次将这家老牌光伏企业的经营困境推向公众视野。  公告显示，预计2025年实现归母净利润亏损82亿元至96亿元，扣非净利润亏损86亿元至98亿元，基本每股收益亏损2.0535元/股至2.4041元/股。尽管相较于2024年净利润的98.18亿元亏损、扣非后的109.00亿元亏损略有收窄，但仍处于百亿级别的巨额亏损区间，延续了此前业绩下滑的态势。  （图源：公司公告） 银莕财经注意到，连续两年的百亿级亏损，不仅体现在财务报表上，更深层次反映了TCL中环在核心业务与战略布局上的挑战。 01 光伏业务全面承压，亏损持续扩大 近两年，TCL中环的光伏业务正经历严峻考验。 根据2024年财报数据，公司全年实现营业收入284.19亿元，同比大幅下滑51.95%；归属于上市公司股东的净利润亏损98.18亿元，同比骤降387.42%，这一亏损金额甚至超出了其年初82亿元至89亿元的预告区间，实际经营成果不及预期，成为当年光伏行业“亏损王”。 进入2025年，前三季度公司光伏业务销售收入为215.72亿元，较去年同期的225.82亿元下降4.48%。这一下滑趋势在2025年全年业绩预告中进一步延续，公司预计2025年光伏业务收入将继续承压。 从季度亏损情况来看，2025年前三季度，TCL中环归母净利润已亏损57.77亿元。据此推算，Q4单季亏损区间约为24.23亿元至38.23亿元。对比Q3单季15.34亿元的亏损额，Q4亏损幅度呈现明显扩大态势，显示出年末行业环境与公司经营态势并未出现实质性改善。 更令人担忧的是，光伏业务的毛利率已跌至严重亏损状态。2025年上半年，TCL中环光伏硅片的毛利率为-23.74%，组件毛利率为-6.2%，较去年同期进一步下滑。这种持续的负毛利率意味着公司每生产一片硅片或一套组件，都在产生实质性亏损。…

1月13日，贵州茅台（600519.SH）公告，董事会审议通过了《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》，披露了茅台酒在产品体系、运营模式、渠道布局、价格机制方面的具体举措。 （公告内容，图源：贵州茅台公告） 在价格机制方面，贵州茅台明确提出，将以市场为导向，构建“随行就市、相对平稳”的自营体系零售价格动态调整机制。 公告详细列出了多达15款茅台酒产品的零售价，其中包括了53度500ml飞天茅台这一超级大单品，并表示“当前自营体系零售价已在‘i茅台’和自营店执行。” 这一举措堪称茅台酒价格发展史上的又一次关键性变革。在过去数年间被动受制于所谓批发价之后，贵州茅台正主动发力夺回价格主导权。 01. 固定“指导价”消失 “构建零售价格动态调整机制”意味着，未来茅台的产品价格，将不是以一个固定的“指导价”存在，而会基于市场供需变化而变化。 在大众的普遍认知中，茅台的价格一般都较为固定，每隔几年才会上调一次。 以大单品53度500ml飞天茅台为例，茅台官方的定价是1499元，已经维持了8年。在2017年12月提价后，贵州茅台在2018年1月的公告中，明确要求下属公司和茅台集团下属公司必须按照1499元的标价销售，并建议经销商酌情参照。 1499元这一“指导价”延续至今，直接决定了茅台自营体系和部分社会体系的售价。一直到今年“i茅台”上线这款大单品，其零售价仍然是1499元。 但实际上，从2017年开始，由于茅台酒供不应求、行情走高，市面上就逐渐出现了高于官方定价的所谓“市场价”，这一价格在1499元之上持续波动，最高一度超过3000元。而由于巨大的价差存在，消费者要想以1499元买到飞天茅台，非常困难。 也就是说，茅台直营体系虽始终坚持以1499元对外销售，但批发渠道却普遍以高于该价格的市场价售出，而其拿货成本价是远低于1499元，且其变动并不同步关联零售价。例如，2023年12月之…