银莕财经
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米多多“挣米”难，赴港IPO谋生？
出海热潮席卷之下，头顶“中国第五大跨境电商服务供应商”光环的米多多集团股份有限公司（以下简称“米多多”），亦加入港股IPO冲刺大军。 穿透招股书，银莕财经注意到，营收一路走高的米多多，却早已深陷亏损泥潭，长期处于增收不增利的状态。尤其在今年上半年，米多多营收同比增长81.6%，净利润却下滑超900%至-1985.0万美元。 持续亏损的根源，在于米多多作为“中间商”，长期受制于行业低价竞争格局，毛利率持续维持个位数低位，盈利空间被严重挤压。而低毛利的桎梏，进一步传导至资金端，令公司流动性承压。此番赴港闯关IPO，能否成功破局，一定程度上成为决定其未来生死的关键命题。 01. 长期依赖低毛利率业务 米多多集团是领先及快速增长的综合服务平台，为跨境电商企业提供数字营销及运营支持服务。公司为企业客户开发数字解决方案，赋能通过跨境电商向海外消费者销售中国制造的商品。 根据灼识咨询的资料，以2024年的收入计算，米多多为中国内地第五大跨境电商服务供货商。公司的数字解决方案让企业客户能够通过包括但不限于Google、TikTok、Meta及Amazon等国际领先的数字媒体平台触达目标海外消费者。 （米多多主要财务数据，图源：公司招股书，下同） 不过，就近几年的业绩表现而言，排名靠前的米多多，含金量明显不足。2022-2024年、2025H1，米多多分别实现营收6517.0万美元、7085.1万美元、7113.2万美元和5577.9万美元，净利润分别为164.1万美元、-1641.3万美元、-16.3万美元和-1985.0万美元。即使经调整后净利润也分别仅164.1万美元、5.9万美元、-8.7万美元和-2.2万美元。 造成“增利不增收”困境的，正是其极度依赖海外营销服务这一低毛利率的核心业务。 招股书显示，2022-2024年、2025H1，米多多的海外营销服务收入分别为6454.6万美…
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深演智能再递表，市占率仅2.6%的决策AI龙头能否冲进港股？
A股IPO排队两年，历经三轮问询后止步的深演智能，近日向港交所递交上市申请材料。而这，也是公司首次递表失效后的第二次冲刺。 深演智能是一家专注于营销与销售场景的决策AI技术公司，核心业务包括智能广告投放平台AlphaDesk和智能数据管理平台AlphaData。当前，全球正经历着一场由AI技术引领的科技热潮，港股市场更是成为了众多人工智能相关企业竞相追逐的IPO热土。此番，乘着AI发展的东风，创业板折戟的深演智能选择港股上市，或终将以“选择大于努力”实现上市。 银莕财经注意到，近年来，行业一路高歌猛进，而深演智能的盈利能力却在持续下降。并且，在市场分散度极高的情况下，深演智能虽以2.6%的市场份额占据着市场第一的位置，但也面临着毛利率走低、研发投入不足以及客户集中度高等问题。 01 盈利能力下降 据弗若斯特沙利文预测，中国营销与销售领域的决策AI应用市场规模将从2024年的203亿元增长至2029年的944亿元，复合年增长率36.5%。整体决策AI应用市场预计从345亿元增至1615亿元，复合年增长率36.2%。 作为一家在营销与销售场景深耕多年的技术公司，深演智能以2024年5.38亿元的营收规模和2.6%的市场份额，位居中国营销和销售决策AI应用市场第一。然而，2024年前三大中国营销和销售决策AI应用公司市占率合计仅约7.1%，其中深演智能仅以2.6%的市占率即位居第一，与第二位仅有0.2%的差距。 从披露的数据来看，2022-2024年、2025H1，深演智能分别实现营收5.43亿元、6.11亿元、5.38亿元和2.77亿元；实现净利润5936.2万元、6065.8万元、2152.0万元和363.9万元。 （深演智能主要财务数据，图源：港股招股书，下同） 而据此前深演智能向港交所递交的招股书，2019-2021年，公司分别实现营收4.46亿元、6.36亿元和8.61…
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比亚迪供应商维通利IPO：应收账款“撑”业绩，侵权诉讼悬顶
北京维通利电气股份有限公司（以下简称“维通利”）将于12月30日迎来上会。 数据显示，近年来，维通利的业绩一路高歌猛进，2022-2024年三年时间，营收增长近10亿元，净利润更是翻倍增长。今年前三季度，公司营收又同比大增32.73%至22.12亿元，净利润也增长10个百分点至2.16亿元。 不过，银莕财经穿透招股书发现，维通利光鲜业绩的背后，有不少是靠应收账款“堆砌”，公司的存货与资产负债率还不断攀升。且黄氏家族控股85.51%之下，公司还存在着较多关联交易。 目前，公司还存在2起因涉嫌侵犯商业秘密而作为被告的未决诉讼。 01 应收账款“堆砌”的光鲜业绩 从股权结构来看，维通利的家族企业特征显著。公司控股股东、实控人黄浩云直接持有公司1.06亿股股份，持股比例为56.57%，担任公司董事长及总经理。同时，黄浩云系通江通海、绿色连通、维三科技、通伍科技和维玖科技的执行事务合伙人，能够实际控制该4家公司持有的公司2200万股股份。综上，黄浩云直接和间接控制公司合计68.33%的表决权。 其余股东中，黄郎云为黄浩云之弟，黄珂为黄浩云之女，颜力源为黄浩云之配偶，李新华为黄郎云之配偶、黄浩云之弟媳，黄清华为黄浩云之妹。因此，黄浩云与黄郎云、黄珂、颜力源、李新华、黄清华、通江通海、绿色连通、维三科技、维玖科技及通伍科技之间构成法定的一致行动人关系，合计持有发行人85.51%的股份。 除黄浩云外，其余股东均只持有股份，并未在公司任职，不参与公司经营。 资料显示，维通利主营业务为硬连接、柔性连接、触头组件、叠层母排和CCS等系列化电连接产品以及同步分解器等产品的研发、生产和销售。其技术应用场景横跨电力电工、新能源汽车、轨道交通及风光储四大领域。 2022-2024年、2025H1，公司分别实现营收14.37亿元、16.99亿元、23.90亿元和14.10亿元，实现归母净利润1.14亿元、…
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倍轻松难轻松：被诉专利侵权后又遭证监会立案，单日暴跌14.68%
年末岁尾，国产按摩器龙头倍轻松（688793.SH）迎来多事之秋。 12月25日晚间，倍轻松发布公告称，公司及实控人马学军因涉嫌信息披露违法违规，双双收到中国证监会的《立案告知书》。而就在立案公告披露的前一日，公司及子公司还因专利侵权被诉至法院，原告索赔金额达1000万元。 回溯近几年的发展，倍轻松及马学军均不轻松。业绩层面，大幅波动，2022年巨亏后2024年短暂扭亏，但2025年再度陷入亏损泥淖；治理层面更是乱象频发，实控人马学军长期通过多种方式占用公司资金，累计金额超亿元，且在资金占用问题未彻底厘清之际完成大额股份减持。 虽然倍轻松在公告中强调，“目前各项经营活动和业务均正常开展”，但二级市场投资者已经“用脚投票”。截至12月26日收盘，倍轻松报22.61元/股，单日大跌14.68%。 01. 治理乱象丛生，资金占用频频 本次证监会对倍轻松及实控人马学军的立案，指向信息披露违法违规。结合公司此前披露的信息来看，这一调查或与实控人长期占用公司资金的相关信息披露不及时、不充分密切相关。 倍轻松首次披露实控人资金占用问题始于2025年8月1日的自查公告。公告显示，马学军早在2021年便开始采用员工借款和提前支付供应商款项两种形式占用公司资金。2021年10月至2022年期间，马学军通过员工借款累计占用资金408.23万元；同期，通过提前向供应商深圳市轻松联益五金塑胶有限公司支付800万元采购款，再由该供应商将资金转至其关联方或指定用途，形成另一笔资金占用。两笔合计金额达1208.23万元。 值得注意的是，上述资金占用行为虽在当期期末之前完成本金归还，但利息清偿却延迟至2025年7月才完成，其中员工借款对应利息2.70万元，供应商预付款对应利息22.98万元。 时间来到2023年至2024年期间，资金占用行为则进一步加剧。据公司对监管问询函的回复披露，此阶段马学军通过多家关联…
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1.6万亿渝农商行：过半H股股东反对章程修订，高管更迭业绩承压
近来，全国首家”A+H”股上市农商行、重庆本土资产规模最大、网点覆盖最广的金融机构渝农商行（601077.SH、03618.HK）风波不断。 银莕财经注意到，从高管团队频繁变动到股东投下高比例反对票，从核心指标增长乏力到监管处罚频频，这家资产规模逾1.6万亿元的农商行正站在治理优化与业绩突围的十字路口。 01 H股股东高比例反对，公司治理修订引分歧 日前，渝农商行发布公告称，该行2025年第一次临时股东大会审议通过了4项议案。 细看公告内容，其中两项议案的投票结果透露出明显的股东分歧：《关于修订〈重庆农村商业银行股份有限公司章程〉的议案》和《关于修订〈重庆农村商业银行股份有限公司董事会议事规则〉的议案》分别遭到58.4917%和55.6037%的参会H股股东投出反对票，这一比例在银行业股东大会中颇为罕见。 图源：渝农商行公告 具体来看，当天出席股东大会的共有577名股东和代理人，持有表决权股份数占该行有表决权股份总数的46.58%。其中，A股股东持股占比高达83.40%，而H股仅占16.60%。正是由于A股股东的高持股比例及其对议案的普遍支持，才使得相关议案在合并计算后最终获得通过。 这些被修订的内容何以引发H股股东强烈反对？ 查阅资料发现，《公司章程》修订了321条内容，包括修订银行及子公司为他人取得行内股份提供财务资助的要求、细化股东查阅银行会计账簿的具体要求等；《董事会议事规则》则修订了44条，包括将董事会成员由原来的11至15名增加至11至17名、强化董事会职权、审计委员会承接原监事会全部监督职能等。 业内人士分析，此次修订或与上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司及其关联方的治理影响力变化密切相关。公开信息显示，上海豫园及其关联方合计持有渝农商行H股3.00%（3.41亿股），为重要H股股东，其提名的董事彭玉龙在董事会中具有关键影响力。 而此…
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福恩股份IPO：未上市业绩先“变脸”，突击分红3.8亿后募资大扩产
12月26日，在递交招股书半年后，杭州福恩股份有限公司（以下简称“福恩股份”）将迎来上会。 穿透招股书，银莕财经注意到，在实控人家族的绝对掌权之下，福恩股份近年来的业绩波动显著，尤其是2025年预计营收、净利双降，大概率是一出还未上市业绩就变脸的尴尬戏码。 更引人关注的是，IPO前，福恩股份进行了一笔突击巨额分红，金额高达3.81亿元，远超当年净利润。而此次又计划募资12.5亿元，募投的两个项目都将增加其未来的产能，但福恩公司正面临着产能利用率下滑、存货攀升等问题，未来新募产能消化存疑。 01. 王氏家族控制权近九成 公开资料显示，福恩股份是一家以可持续发展为核心的全球生态环保面料供应商，以生态环保面料的研发、生产和销售作为主营业务，目前已成为国内服装用再生面料的龙头企业。 2025年6月，福恩股份主板IPO获深交所受理，次月进入问询阶段，公司于11月、12月分别提交了两轮问询回复并更新招股书，12月19日，公司提交了上会稿并将在26日迎来上会。 回溯来看，1997年1月18日，王恩伟、韩友先、朱大海、王伟成、陆加土、靖江镇义南村经济合作社共同设立福恩有限，注册资本为100万元。其中，王恩伟以现金出资43.34万元，占比43.34%；韩友先、朱大海、陆加土分别以现金出资3.33万元，各占3.33%；王伟成以现金出资5万元，占5%；靖江镇义南村经济合作社以现金出资41.67万元，占41.67%。 2000年12月5日，福恩有限召开股东会，审议同意义南村经济合作社转让其所持公司41.67万元出资额给王恩伟，并退出福恩有限。此后公司股权几经更迭，到2023年9月，福恩有限整体变更为股份有限公司。 目前，湃亚（浙江）科技控股有限公司（以下简称“湃亚控股”）直接持有公司6400万股股份，持股比例为36.57%，为公司控股股东。而湃亚控股系王内利、王学林和王恩伟控制的企业，三人分别持有…
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卡诺普IPO：焊接机器人龙头盈利艰难，押注人形机器人就能破局？
2025年以来，机器人赛道火热，延伸至二级市场，大有烈火烹油之势。 趁风口，国产机器人企业蜂拥IPO，银莕财经粗略统计，截至目前，已有10余家机器人产业链上企业成功登陆港股（包括A+H双上市的企业，下同），另有30余家排队等待。成都卡诺普机器人技术股份有限公司（以下简称“卡诺普机器人”）即是其中之一。 根据公司招股书，公司手握全栈自主技术，不仅以2024年焊接机器人收入稳居国内制造商榜首，更是当年中国最大的焊接机器人出口商，产品覆盖250余个国内城市与40多个海外国家。 不过，银莕财经注意到，这份承载着“细分龙头”期待的IPO申请，一边是机器人赛道的黄金期，另一边却是其盈利断崖下滑、海外遇挫等现实压力。 01 细分龙头却盈利艰难，净利靠政府补助 回溯来看，卡诺普机器人一路走来，算是踩准了行业发展节奏。 2012年成立后，公司初期聚焦机器人控制器及电气系统研发，凭借技术优势迅速切入比亚迪、富士康等标杆客户供应链，短短几年便积累200余家客户，奠定规模化发展基础。 2017年，创始人朱路生团队预判行业趋势，认为控制器市场或将随整机企业技术整合而萎缩，遂启动战略转型，于2018年推出首款完整机器人产品，正式进军整机制造领域。 这一转型恰逢机器人行业黄金发展期。根据弗若斯特沙利文数据，中国工业机器人市场规模从2020年的315亿元增至2024年的467亿元，复合年增长率达10.4%；全球市场规模同期从740亿元扩至1016亿元，年复合增长8.3%。 同时，本土替代趋势显著增强，国内企业凭借成本优势与本土化服务，逐步打破海外品牌垄断。 根据公司的说法，截至最后实际可行日期，公司已构建覆盖工业机器人、协作机器人、具身智能机器人的三大产品矩阵，拥有70余个型号产品，服务超500家客户，国内网络覆盖250余个城市，产品出口至40多个国家和地区，是2024年中国最大焊接机器人出口商。 然就经…
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盛龙股份IPO：手握全国1/10钼资源，资产腾挪“舍优取劣”？
随着钼业周期向上，业绩繁荣的洛阳盛龙矿业集团股份有限公司（以下简称“盛龙股份”）加速向A股主板发起冲击，并将于12月23日迎来上会审核。 此次IPO，盛龙股份拟募资15.3亿元，其中，12.8亿元拟用于河南省嵩县安沟钼多金属矿采选工程项目，1.0亿元用于矿业技术研发中心项目以及1.5亿元用于补充流动资金和偿还银行贷款项目。 银莕财经穿透招股书发现，盛龙股份的业绩上涨源自钼价的周期上涨，且公司约99%的业绩都依赖钼精铁和钼铁，收入结构单一，抗风险能力较弱。 同时，公司的关联交易耐人寻味，剥离的“劣质”资产逆袭盈利，置入资产反而持续亏损。 01 业绩随钼业周期而动 盛龙股份是国内领先的大型钼业公司，主要从事重要战略资源钼相关产品的生产、加工、销售业务，主要产品有钼精铁和钼铁。公司资源储量大、战略开发价值大、未来增储潜力大，是我国重要的钼产品生产企业。 （盛龙股份业绩情况，图源：公司招股书） 近年来，公司业绩持续稳定增长。招股书显示，2022-2024年、2025H1，盛龙股份分别实现营收19.11亿元、19.57亿元、28.64亿元和22.89亿元，实现归母净利润3.44亿元、6.19亿元、7.57亿元和6.04亿元。 2025年，公司预计实现营收35.90亿元，同比增长25.36%；实现归母净利润9.04亿元，同比增长19.46%。 由于主营钼业，盛龙股份营收的高增长也主要源于钼价的上涨。 招股书显示，公司营业收入几乎全部来自钼精矿和钼铁。2022-2024年、2025H1，钼精矿收入分别为12.55亿元、12.74亿元、19.71亿元和17.93亿元，占主营业务的比例分别为67.14%、65.51%、69.01%和78.46%；钼铁收入分别为3.92亿元、6.55亿元、8.52亿元和4.74亿元，占比分别为20.98%、33.65%、29.82%和20.75%。期内，钼精矿…
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安克创新折戟供应链，H股上市能讲出新故事？
在消费电子出海浪潮中，安克创新（300866.SZ）曾以“充电宝一哥”的身份崭露头角，凭借极致轻资产模式和对海外市场的敏锐洞察，成为跨境电商领域的标杆企业。 12月，安克创新正式向港交所递交上市申请，迈出“A+H”双重上市的关键一步。然而，银莕财经注意到，与五年前A股上市时的高光相比，此番赴港之旅的背景已大不相同—— 一场波及全球的产品召回事件，揭示了其轻资产模式在供应链管控环节面临的挑战，并对短期盈利能力造成影响。同时，公司也面临存货增加、杠杆水平变化等财务结构上的调整压力。加之对海外市场与核心品类存在较高依赖，其寻找“第二增长曲线”的转型战略也亟待验证。 01. 238万台召回，品控失守 安克创新近年面临的最直接冲击，源于一场始于上游的供应链质量危机。 2025年，因核心供应商安普瑞斯在部分批次电芯中存在未经批准的原材料变更，导致隔膜绝缘失效，安克创新被迫在中国、美国、日本等多地发起大规模产品召回。 根据公开信息，仅2025年以来，安克创新在全球范围内召回的产品总数已超过238万台，涵盖多个畅销型号的移动电源和部分蓝牙音箱，其中美国市场涉及规模超百万台，中国市场召回数量也达到71.3万件。 更严重的是，安全问题已造成实际损害。美国消费品安全委员会（CPSC）公告显示，其相关产品引发了33起火灾和爆炸事故。 尽管安克创新迅速切换供应商并锁定新货源，但信任裂痕短期内仍难以修复。其直接影响体现在财务上，据估计，相关直接回收成本在4.32亿元至5.57亿元之间。公司已在2025年半年报中计提了1.3亿元的产品质量保证金和2.38亿元的存货跌价准备。2025年前三季度，公司资产减值损失达到2.9亿元，部分归因于存货损失增加。 更深远的影响体现在利润质量上。2025年前三季度，公司扣非净利润为14.83亿元，同比增速为13.82%，远低于27.79%的营收增速；其中第三季度扣非后净…
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长裕集团IPO：靠收购6年速成“全球最大”，产能利用不足仍扩产
12月19日，上交所又将迎来一家上会企业。 成立6年的长裕控股集团股份有限公司（以下简称“长裕集团”），即将迎来上会检验的关键时刻。 成立仅短短6年时间，便成为“全球产能最大的氧氯化锆生产商”，并走到资本市场门口，长裕集团的快速成长离不开其背后的收购整合。甚至，银莕财经注意到，公司规模优势几乎完全依赖收购而来，而公司自身并未形成核心竞争力。 并且，近年来，长裕集团业绩陷入滞涨，且与关联方大客户第一稀元素化学工业株式会社（以下简称“第一稀元素”）的关联交易也一直饱受市场质疑；产能利用率常年不足50%的尼龙产品，此次上市还拟募资大力扩产。 种种因素叠加之下，长裕集团的闯关之路充满着不确定性。 01. 业绩滞涨 长裕集团成立于2019年，主要从事锆类产品和特种尼龙产品的研发、生产和销售，主要产品包括氧氯化锆、碳酸锆、氧化锆、纳米复合氧化锆及特种尼龙等，广泛应用于高性能陶瓷、通讯、消费电子、化妆品、医疗、催化剂等众多领域，与经济民生息息相关。 从招股书披露的数据来看，近年来长裕集团的业绩正陷入滞涨。2022-2024年、2025H1，公司分别实现营收16.69亿元、16.08亿元、16.38亿元和8.96亿元，分别实现归母净利润2.63亿元、1.95亿元、2.12亿元和1.13亿元。 2023年，长裕集团营收同比下滑3.65%，净利润更是大幅下滑25.86%，交出了一份营收净利双降的成绩。对此，公司在招股书中解释称：“2023年，受锆类产品上游主要原材料锆英砂价格下调，公司营收同比下降。”但是，直到2024年，公司的业绩水平也仍未回到2022年的水平。 不过，招股书显示，公司预计2025年实现营收同比增长7.47%-10.52%至17.60亿元-18.10亿元，高于2022年营收；归母净利润则同比增长10.78%-15.50%至2.35亿元-2.45亿元，但仍不及2022年。 长裕…
