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继昂瑞微（688790.SH）年末顺利登陆资本市场后，国产射频前端领域再添IPO新势力。2025年12月30日，锐石创芯（重庆）科技股份有限公司（以下简称“锐石创芯”）正式向科创板递交上市申请并获受理，开启了A股的冲刺之路。 当前，国产射频前端行业竞争已进入白热化阶段，盈利承压成为行业共性难题，而锐石创芯的扭亏之路更挑战重重。数据显示，近三年半以来，锐石创芯累计实现营收20.65亿元，但净亏损额已高达11.57亿元，尚未实现盈利；据公司测算，预计要到2028年才能触及盈亏平衡点。 值得注意的是，公司营收的持续增长，更多依赖“以价换量”的模式——核心产品单价持续走低，叠加毛利率长期大幅低于行业可比公司均值，盈利空间被持续挤压。且持续亏损背景下，锐石创芯的资产负债率常年处于高位，经营现金流亦持续承压。此外，公司还面临客户与供应商集中度偏高、关联交易频繁等经营风险，为其科创板闯关之路再添不确定性。 01 尚未实现盈利 锐石创芯是一家专注于射频前端芯片及模组的高科技创新企业，致力于突破射频通信领域的核心关键技术，主营业务为射频前端模组及射频分立器件的研发、设计、制造和销售。在移动终端领域，公司产品已批量应用于OPPO、小米、三星、荣耀、vivo、中兴、传音等知名手机厂商，并进入了华勤技术（603296.SH）、龙旗科技（603341.SH）、立讯精密（002475.SZ）、中诺通讯、天珑移动等一线手机ODM厂商供应链。 2022-2024年、2025H1，锐石创芯分别实现营收3.70亿元、6.49亿元、6.69亿元和3.77亿元；实现归母净利润-3.28亿元、-3.28亿元、-3.53亿元和-1.48亿元，尚未实现盈利。 （锐石创芯主要财务数据，图源：公司招股书，下同） 按主要产品划分，2022-2024年、2025H1，公司5G射频前端模组分别实现营收3135.89万元、2093…

2026年1月5日，随着2026“百花绽放”冷链行业升级产品发布会在成都圆满落幕，一场关于“新鲜”的产业革命图景已清晰展开。超过30项创新产品与解决方案的集中发布，不仅标志着鲜生活冷链自身发展的一个重要里程碑，更如同一面棱镜，折射出中国冷链行业在历经规模化扩张后，正集体迈向以效率领先、科技赋能、数据驱动和生态共赢为核心内涵的高质量发展深水区。 当前，中国冷链行业正处在一个关键的历史节点。一方面，随着消费升级与国家乡村振兴、食品安全等战略的深入推进，冷链作为“从田间到餐桌”的基础设施，其战略价值空前凸显，市场规模持续扩大。另一方面，行业长期存在的“断链”风险高、运营成本高、效率瓶颈突出、企业利润微薄等深层次矛盾，在宏观环境变化下愈发尖锐。从“有没有”到“好不好”，从“规模覆盖”到“价值创造”，整个行业面临着从传统劳动密集型服务向现代化科技供应链体系转型的迫切压力与历史机遇。 本次发布会的主角——鲜生活冷链，其成长轨迹本身就是一部行业转型的微观史。作为成立于2016年，由世界500强新希望集团旗下草根知本集团孵化打造的国内头部数智化冷链供应链服务企业，其持续以数智技术赋能，不断提升冷链行业效率与食品安全可追溯性。在九年间，完成了从集团配套设施到全国性数智化冷链供应链平台的跃迁，成长为估值超百亿的行业独角兽。它的进化，精准回应了行业的时代之问：在存量竞争时代，冷链企业的核心价值究竟何在？ 答案，正藏在对“鲜”这个字的深度重构之中。 01 护“鲜”网络：从脆弱“断链”到韧性“通链” “鲜”的第一重，也是最基础的考验，是物理空间上的无损、准时流通。中国冷链物流长期面临“两头弱”的困境：产地的“最初一公里”预冷与分级处理不足，导致源头损耗巨大；消费端的“最后一公里”配送网络覆盖不均、温度脱控，使得高品质付出在最终环节功亏一篑。构建一张稳定、高效、广覆盖且深度下沉的韧性实体网络，是行业发…

出海热潮席卷之下，头顶“中国第五大跨境电商服务供应商”光环的米多多集团股份有限公司（以下简称“米多多”），亦加入港股IPO冲刺大军。 穿透招股书，银莕财经注意到，营收一路走高的米多多，却早已深陷亏损泥潭，长期处于增收不增利的状态。尤其在今年上半年，米多多营收同比增长81.6%，净利润却下滑超900%至-1985.0万美元。 持续亏损的根源，在于米多多作为“中间商”，长期受制于行业低价竞争格局，毛利率持续维持个位数低位，盈利空间被严重挤压。而低毛利的桎梏，进一步传导至资金端，令公司流动性承压。此番赴港闯关IPO，能否成功破局，一定程度上成为决定其未来生死的关键命题。 01. 长期依赖低毛利率业务 米多多集团是领先及快速增长的综合服务平台，为跨境电商企业提供数字营销及运营支持服务。公司为企业客户开发数字解决方案，赋能通过跨境电商向海外消费者销售中国制造的商品。 根据灼识咨询的资料，以2024年的收入计算，米多多为中国内地第五大跨境电商服务供货商。公司的数字解决方案让企业客户能够通过包括但不限于Google、TikTok、Meta及Amazon等国际领先的数字媒体平台触达目标海外消费者。 （米多多主要财务数据，图源：公司招股书，下同） 不过，就近几年的业绩表现而言，排名靠前的米多多，含金量明显不足。2022-2024年、2025H1，米多多分别实现营收6517.0万美元、7085.1万美元、7113.2万美元和5577.9万美元，净利润分别为164.1万美元、-1641.3万美元、-16.3万美元和-1985.0万美元。即使经调整后净利润也分别仅164.1万美元、5.9万美元、-8.7万美元和-2.2万美元。 造成“增利不增收”困境的，正是其极度依赖海外营销服务这一低毛利率的核心业务。 招股书显示，2022-2024年、2025H1，米多多的海外营销服务收入分别为6454.6万美…

北京维通利电气股份有限公司（以下简称“维通利”）将于12月30日迎来上会。 数据显示，近年来，维通利的业绩一路高歌猛进，2022-2024年三年时间，营收增长近10亿元，净利润更是翻倍增长。今年前三季度，公司营收又同比大增32.73%至22.12亿元，净利润也增长10个百分点至2.16亿元。 不过，银莕财经穿透招股书发现，维通利光鲜业绩的背后，有不少是靠应收账款“堆砌”，公司的存货与资产负债率还不断攀升。且黄氏家族控股85.51%之下，公司还存在着较多关联交易。 目前，公司还存在2起因涉嫌侵犯商业秘密而作为被告的未决诉讼。 01 应收账款“堆砌”的光鲜业绩 从股权结构来看，维通利的家族企业特征显著。公司控股股东、实控人黄浩云直接持有公司1.06亿股股份，持股比例为56.57%，担任公司董事长及总经理。同时，黄浩云系通江通海、绿色连通、维三科技、通伍科技和维玖科技的执行事务合伙人，能够实际控制该4家公司持有的公司2200万股股份。综上，黄浩云直接和间接控制公司合计68.33%的表决权。 其余股东中，黄郎云为黄浩云之弟，黄珂为黄浩云之女，颜力源为黄浩云之配偶，李新华为黄郎云之配偶、黄浩云之弟媳，黄清华为黄浩云之妹。因此，黄浩云与黄郎云、黄珂、颜力源、李新华、黄清华、通江通海、绿色连通、维三科技、维玖科技及通伍科技之间构成法定的一致行动人关系，合计持有发行人85.51%的股份。 除黄浩云外，其余股东均只持有股份，并未在公司任职，不参与公司经营。 资料显示，维通利主营业务为硬连接、柔性连接、触头组件、叠层母排和CCS等系列化电连接产品以及同步分解器等产品的研发、生产和销售。其技术应用场景横跨电力电工、新能源汽车、轨道交通及风光储四大领域。 2022-2024年、2025H1，公司分别实现营收14.37亿元、16.99亿元、23.90亿元和14.10亿元，实现归母净利润1.14亿元、…

12月26日，在递交招股书半年后，杭州福恩股份有限公司（以下简称“福恩股份”）将迎来上会。 穿透招股书，银莕财经注意到，在实控人家族的绝对掌权之下，福恩股份近年来的业绩波动显著，尤其是2025年预计营收、净利双降，大概率是一出还未上市业绩就变脸的尴尬戏码。 更引人关注的是，IPO前，福恩股份进行了一笔突击巨额分红，金额高达3.81亿元，远超当年净利润。而此次又计划募资12.5亿元，募投的两个项目都将增加其未来的产能，但福恩公司正面临着产能利用率下滑、存货攀升等问题，未来新募产能消化存疑。 01. 王氏家族控制权近九成 公开资料显示，福恩股份是一家以可持续发展为核心的全球生态环保面料供应商，以生态环保面料的研发、生产和销售作为主营业务，目前已成为国内服装用再生面料的龙头企业。 2025年6月，福恩股份主板IPO获深交所受理，次月进入问询阶段，公司于11月、12月分别提交了两轮问询回复并更新招股书，12月19日，公司提交了上会稿并将在26日迎来上会。 回溯来看，1997年1月18日，王恩伟、韩友先、朱大海、王伟成、陆加土、靖江镇义南村经济合作社共同设立福恩有限，注册资本为100万元。其中，王恩伟以现金出资43.34万元，占比43.34%；韩友先、朱大海、陆加土分别以现金出资3.33万元，各占3.33%；王伟成以现金出资5万元，占5%；靖江镇义南村经济合作社以现金出资41.67万元，占41.67%。 2000年12月5日，福恩有限召开股东会，审议同意义南村经济合作社转让其所持公司41.67万元出资额给王恩伟，并退出福恩有限。此后公司股权几经更迭，到2023年9月，福恩有限整体变更为股份有限公司。 目前，湃亚（浙江）科技控股有限公司（以下简称“湃亚控股”）直接持有公司6400万股股份，持股比例为36.57%，为公司控股股东。而湃亚控股系王内利、王学林和王恩伟控制的企业，三人分别持有…