银莕财经
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森马不再靠“森马”，却陷增收不增利困局
童装市场承压。
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液态奶基本盘失守、3年减员9000+，蒙牛乳业开始贩卖身高焦虑？
历史包袱未清，又陷虚假宣传争议
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舍得酒业至暗时刻：复星系赋能五年，盈利水平倒退至2018年前
赋能变“负累”？
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新睿电子冲刺北交所：研发行业垫底，遭龙头起诉技术侵权
4月3日，临海市新睿电子科技股份有限公司（以下简称“新睿电子”）将在北交所接受上会审核，拟公开发行不超过640万股。 银莕财经注意到，作为工业机器人控制系统“小巨人”，新睿电子在高光时刻交出的却是暗流涌动的成绩单： 一方面，在经历前期风口驱动的爆发后，新睿电子正从技术溢价滑向价格战泥潭——主力产品单价三年降幅超24%，换来的是账面收入的勉强增长，和不断膨胀、半数逾期的应收账款。 另一方面，在技术壁垒并不算高、研发投入显著弱于同行的前提下，公司还被行业龙头汇川技术（300124.SZ）起诉“侵犯技术秘密、经营秘密”。 更值得玩味的是其公司治理，实控人配偶出任董秘，独董席位则为同一所本地高校教师包圆。在北交所强调“规范治理、透明运作”的监管语境下，其闯关难度可想而知。 01 增长触顶的工业机器人“小巨人”，以价换量 新睿电子自2010年起布局工业机器人控制系统，是本轮机器人大潮中较早上车的一批玩家。公司主营业务围绕工业机器人控制系统及部件、伺服系统及部件的研发、生产和销售展开。 公开回复显示，目前其收入高度集中在注塑机机械手、桁架机械手等直角坐标工业机器人场景； 关节型机器人、协作机器人控制系统虽已开始研发布局，但仍停留在样机测试阶段 ，尚未形成规模化放量。 得益于下游制造业自动化改造的红利，新睿电子在近三年交出了一份表面亮眼的增长曲线。2023-2025年，公司营业收入分别为2.04亿元、3.01亿元、3.18亿元，对应年均复合增速约24.85%；同期净利润分别为3096.6万元、5526.37万元、5904.82万元，三年接近翻倍。 从业务结构看，公司高度依赖单一赛道。根据第二轮问询回复，2024年公司工业机器人控制系统及部件实现收入2.31亿元，占主营业务收入的73.09%；其中，驱控一体控制系统收入达1.94亿元，占主营业务收入的61.30%。按公司披露口径，2024年…
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泰诺麦博IPO：全球首款破伤风单抗上市首年遇冷，预盈时间从2027年延至2029年
作为科创板第五套标准重启后的首家受理企业，珠海泰诺麦博制药股份有限公司（以下简称“泰诺麦博”）即将迎来关键大考 ，4月3日上会。 这家聚焦全人源单抗创新药的生物药企，头顶“全球首创破伤风单抗”光环，手握CDE突破性治疗药物与FDA快速通道双重资质，但成立至今仍深陷亏损。 财务数据显示，2023年至2025年，泰诺麦博归母净利润分别为-4.46亿元、-5.15亿元和-6.01亿元，亏损额逐年扩大。2024年公司营收仅1505.59万元，全部来自向百克生物的技术转让；2025年随着斯泰度塔单抗上市，营收增至5122.49万元，但远未能覆盖高昂的研发与销售开支。截至2025年末，公司累计未弥补亏损达14.49亿元。 银莕财经注意到，公司被寄予厚望的新药，上市首年实际销量仅完成预期的57%；另一款核心在研产品的高危婴儿III期临床试验未达主要终点，公司只能以“儿科外推”的方式申请上市。此外，创始人HUAXIN LIAO的身份信息与工商登记存在出入，股权代持迷局背后还隐含着公司设立合规性的疑问。 01 核心药品商业化首年只卖了预期的6成 泰诺麦博成立于2015年，是一家主要从事全人源单抗新药研发、生产及销售的创新型生物制药公司。其核心产品为斯泰度塔单抗注射液（商品名：新替妥），为全球同类首创的重组抗破伤风毒素单克隆抗体药物，被视为公司核心增长引擎。 据招股书披露，该产品于2025年2月获批上市，被国家药监局药品审评中心纳入优先审评程序，亦被美国FDA纳入快速通道。 但这款创新药在商业化首年便遭遇“开门难”。招股书显示，2025年3月至12月，斯泰度塔单抗注射液实际销售15.90万瓶，实现药品销售收入5122.49万元。而在首次申报时，公司曾预计2025年3至12月可销售27.89万瓶，实现收入1.56亿元，仅完成预期的57%和33%。 这一低迷销售态势早有迹象。据泰诺麦博…
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茅台提价，离普通餐桌渐行渐远
3月30日晚间，贵州茅台（600519.SH）一则提价公告，掀起千层浪。 公告显示，自2026年3月31日起，将飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）销售合同价由1169元/瓶调整为1269元/瓶，自营体系零售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶。 （公告内容，图源：贵州茅台公告） 这是自2018年以来，飞天茅台官方零售价首次提价，也是继2023年11月后，第二次提高出厂价。 银莕财经注意到，在宏观经济承压及战争“黑天鹅”加剧不确定性的当下，白酒行业终端需求不足、行业持续于深度调整期徘徊，茅台此次提价可谓“逆市”而为。一方面，提价暗含了业绩承压下“不得不”的意味；但另一方面，提价后离普通餐桌更远了。 01. 为何“逆市”提价？ 2026年是“十五五”开局之年，我国经济在复杂严峻的宏观形势下顶压前行，既取得了高质量发展的新成效，也面临着跌宕起伏的外部环境挑战。 数据显示，2026年1-2月，社会消费品零售总额同比增长2.8%，大幅高于去年12月的0.9%。但同时，外部环境仍然严峻复杂，部分行业深度调整问题仍然突出，经济回升向好基础仍需进一步巩固。 白酒行业作为消费领域的重要组成部分，正处于持续探底的调整周期。受居民消费意愿偏弱、终端需求不足等因素影响，白酒行业库存高企、动销乏力的问题持续凸显。 数据显示，截至2025年三季度末，20家白酒上市公司存货总额已经超过1700亿元，同比增长超11%；行业平均存货周转天数已达1424天，较2024年同期大幅提升65%，去库存压力居高不下。与此同时，价格倒挂现象覆盖六成以上酒企，行业发展面临较大压力。 在行业持续探底、多数酒企选择稳价去库存的当下，茅台却选择“逆市”提价。从历史提价节奏来看，飞天茅台上一次出厂价上调发生在2023年11月，彼时从969元/瓶涨至1169元/瓶，涨幅约20%，但市场指导价保持1499元/瓶不变…
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百英生物二闯IPO：业绩异常高增又暴利，账上6.5亿仍拟募资4.9亿
3月31日，资本市场又将迎来两家公司的上市审核会议，从创业板转战北交所的上海百英生物科技股份有限公司（以下简称“百英生物”）就是其中一家。 这家专注抗体药物发现领域的CRO企业，已是第二次向资本市场发起冲击——2023年6月递交创业板IPO申请，历经两轮问询后于2024年7月撤回申请；2025年6月转战北交所，历经两轮问询后顺利推进至上会环节。 银莕财经注意到，从创业板10.5亿元的募资计划大幅缩减至北交所的4.91亿元，从业绩跨越式高增到毛利率远超行业均值，从股权代持争议到利益输送疑云，百英生物的上市叙事布满争议点。 此次上会，能圆梦北交所吗？ 01 业绩异常高增 百英生物是一家专注于抗体和蛋白表达、抗体发现与优化业务的CRO公司。 受益于政策、市场、研发投入、人力优势等多方面因素影响，我国CRO行业市场规模从2018年的388亿元人民币增长到2023年848亿元人民币，复合增速达16.9%，其中药物发现CRO的复合增长率为19.5%，高于整体CRO市场增长率。预计2026年中国CRO市场规模将达到1127亿元人民币，2023-2026年的复合增速高达9.9%。 伴随行业发展，百英生物业绩表现亮眼。2020-2025年，营收分别为6872.31万元、1.67亿元、2.60亿元、3.38亿元、4.02亿元和6.08亿元，复合年均增长率高达54.65%，远高于行业增速；归母净利润分别为171.37万元、4429.76万元、5765.29万元、8402.11万元、1.24亿元和2.16亿元，同样保持高增态势。 2026年一季度，增长势头延续，百英生物预计实现营收2.0-2.1亿元，同比增长84.06%-93.27%；归母净利润6000万元-6600万元，同比增长84.66%-103.13%。 （2026年一季度业绩预计情况，图源，公司公告，下同） 不过，亮眼数据背后，质疑声也未…
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比亚迪供应商永励精密冲刺北交所：实控人家族控股95%，上会前业绩“变脸”
IPO审核常态化背景下，汽车零部件赛道企业蜂拥而至。3月30日，浙江永励精密制造股份有限公司（以下简称“永励精密”）将正式迎来北交所的上会审核。 银莕财经注意到，深耕汽车用精密钢管及管型零部件领域多年，永励精密凭借底盘系统管件产品占据一定市场份额，报告期内盈利规模稳步扩张，并不差钱。但在冲刺上市的关键节点，公司却意外迎来业绩“变脸”，叠加客户与供应商集中、家族绝对控股、研发投入不足等多重隐忧，这场IPO闯关之战，注定充满变数。 01. 上会前业绩“变脸” 数据显示，2022-2024年，公司分别实现营收4.16亿元、5.08亿元和5.68亿元，实现归母净利润6038.56万元、9294.83万元和9480.60万元，营收、净利润呈现双增态势。 然而，到了2025年，永励精密营收同比下滑4.87%至5.40亿元，归母净利润反而逆势提升14.98%至1.09亿元。 在第二轮问询函中，北交所要求公司说明2025年上半年公司营收下滑、净利润增长的原因。永励精密解释称，“由于原材料价格下行及市场竞争因素的影响，公司产品价格下调的幅度高于产品销量的增幅，导致公司营业收入同比出现下滑。”以及，“原材料价格下行以及外协费用下降导致的主营业务成本下降，进而导致毛利率及营业利润的提升。” 永励精密生产所用原材料主要为钢材卷板，2021年初，随着全球经济逐步复苏，钢材国际市场需求提升，叠加限电、限产导致的供给端收缩等因素，钢材市场价格达到期间峰值；2022年以来，随着钢材行业供给端产能恢复，以及房地产市场需求萎缩，钢材市场价格整体呈现逐渐回落趋势。 （钢卷板价格趋势，图源：永励精密公告，下同） 招股书显示，永励精密主要产品包括底盘系统管件、转向系统管件、发动机系统管件和其他产品。其中，底盘系统管件为公司贡献了超8成的营收，而在2025年上半年，受原材料价格下行影响，该产品价格下滑4.71%至10…
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长进光子IPO“抢滩”周期顶点：账上躺着3亿仍募资补流，“硬科技”外衣下是虚胖？
3月27日，特种光纤厂商武汉长进光子技术股份有限公司（以下简称“长进光子”）将上会接受审议。 凭借高毛利、高增长表现，以及华中科大技术渊源，哈勃、高瓴等明星资本加持，长进光子几乎身披“硬科技IPO”的所有标签，账上沉淀超3亿元货币资金与理财，资产负债率不足30%。 银莕财经注意到，笼罩在争议之中的，一边是其“客户＋股东”深度绑定带来的业绩弹性，一边是“理还乱”的大量关联交易、技术依附，以及理财不断、资金看似充裕之下，却募资1亿元补流的真实目的。 这也被视为一种信号：在激光产业链格局暗流涌动之际，长进光子正为可能的寒冬储备粮草。 面对下游需求波动与客户自供比例提升的双重挤压，公司的高毛利水平已经在景气周期顶点走下坡路，这意味着募投计划中，公司产能“3年扩产5.4倍”的跃进也同样会面临严峻考验。 如果后续无法在技术迭代与客户拓展上突破，这场表面风光的IPO，或将又成一个A股随处可见的“上市即巅峰”案例。 01 业务光鲜收款“滞后”：不缺钱为何还要补流？ 长进光子的主要产品掺稀土光纤，是特种光纤的重要子类，是激光产业链上游核心光学材料，是各类光纤激光器、光纤放大器、光纤激光雷达的元器件，系锐科激光、创鑫激光、杰普特等主要激光器厂商的供应商。 据《中国激光产业发展报告》，锐科激光、创鑫激光、杰普特三家国内激光器厂商合计市场份额持续超过50%。长进光子作为上游核心材料供应商，基本绑定了主流格局： 报告期内，公司向前五大客户合计销售收入占当期营业收入的比例分别为82.26%、73.19%、66.20%，虽呈逐年下降趋势，但整体集中度仍处于较高水平，对核心客户的依赖度较强。 这种强绑定的另一面是技术话语权，公司部分技术成果归客户所有，业务模式接近于“高端代工”。 比如，公司核心产品之一——EXL‑120超宽带L波段掺铒光纤，该产品报告期内收入占掺铒光纤销售的94%以上，但该产品的技术成果…
