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在啤酒行业巨头林立的红海市场中，河南金星啤酒股份有限公司（以下简称“金星啤酒”）正试图以“中式精酿”为突破口，叩响港交所的大门。 近日，金星啤酒正式向港交所递交上市申请，中信证券和中银国际担任联席保荐人。 银莕财经注意到，这家拥有44年历史的区域啤酒品牌，凭借“中式精酿”概念在2024年下半年至2025年前三季度实现了营收与利润的爆发式增长，但其高增长背后，却暗藏家族治理结构失衡、突击分红与单一赛道依赖等多重隐忧。 01 中式精酿撑业绩，单一赛道存风险 金星啤酒此次上市的财务数据堪称亮眼。 招股书显示，2023年、2024年及2025年前三季度，公司营收分别达3.56亿元、7.3亿元和11.1亿元，同比增幅分别达104.9%和191.2%；同期净利润则从0.12亿元飙升至3.05亿元，增幅高达1100%；毛利率从27.3%跃升至47.0%，净利率从3.4%提升至27.5%。 然而，这份亮眼成绩单的根基，却建立在单一产品线上。 2024年8月推出的“金星毛尖”中式精酿啤酒，成为公司业绩爆发的核心驱动力。2025年前三季度，中式精酿啤酒贡献营收8.67亿元，占总营收的78.1%；而2024年同期，该品类占比仅为9.3%。 （图源：金星啤酒港股招股书，下同） 所谓“中式精酿”，即以中国茶、食材等风味原料为核心的啤酒品类，如金星毛尖、茉莉花茶啤等。该系列产品定价20元/瓶，远高于传统啤酒的3-6元/瓶，一经推出迅速成为营收支柱。 与此形成反差的是，公司传统啤酒产品全线萎缩。1982原浆啤酒销售收入同比下降19.0%，新一代啤酒减少44.7%，其他啤酒品类收入更是大幅下滑66.0%。 需要注意的是，这种“单腿走路”的增长模式暗藏一定风险。一方面，中式精酿赛道本身规模狭小。根据灼识咨询的数据，2025年前三季度中国中式精酿啤酒市场规模仅约60亿元，仅为中国精酿啤酒市场规模的10%左右，…

业绩预告季，白酒寒冬的凛冽更具像化了。 近日，水井坊（600779.SH）披露业绩预告，预计2025年度公司营收与净利润双双遭遇大幅下滑，降幅分别达42%与71%，创下近八年业绩新低。 （水井坊盈利情况） 很明显，在白酒行业深度调整的浪潮中，水井坊正面临前所未有的业绩压力与发展挑战。 01. 从稳步双增到加速探底 业绩预告显示，2025年水井坊预计实现营业收入30.38亿元，同比减少21.79亿元，降幅达42%；归母净利润3.92亿元，同比锐减9.49亿元，跌幅高达71%，不及2018年的盈利水平；扣非后归母净利润3.81亿元，同比下降71%，三项核心指标均出现大幅下滑。 （业绩预告内容，图源：水井坊公告） 水井坊此次的业绩暴雷既在意料之外，又在情理之中。回溯来看，2020至2024年，水井坊业绩始终保持缓步增长态势，虽增速放缓但韧性仍在，直至2025年一季度仍维持营收、净利润双增格局。 不过，行业深度调整的压力自二季度开始集中释放，水井坊的经营颓势骤然显现：2025年上半年，公司营收同比下滑12.84%至14.98亿元，净利润腰斩56.52%至1.05亿元；进入三季度，颓势进一步蔓延，前三季度营收降幅扩大至38.01%，净利润降幅进一步扩至71.02%。 第四季度传统消费旺季的加持也未能挽救颓势。据业绩预告推算，2025年第四季度，水井坊实现营收6.9亿元，同比减少7.39亿元；归母净利润0.66亿元，同比减少1.5亿元，单季度盈利规模进一步收窄。 分产品来看，作为营收核心支柱的高档酒受冲击最为剧烈。今年前三季度，高档酒实现收入20.78亿元，同比下滑39.88%；中档酒收入同步下滑33.12%，全产品线陷入增长停滞。 这一现状背后，是次高端白酒市场的激烈博弈。2025年白酒行业主销价格带从300-500元下沉至100-300元，水井坊所处的500-800元次高端价格带生…

在消费电子出海浪潮中，安克创新（300866.SZ）曾以“充电宝一哥”的身份崭露头角，凭借极致轻资产模式和对海外市场的敏锐洞察，成为跨境电商领域的标杆企业。 12月，安克创新正式向港交所递交上市申请，迈出“A+H”双重上市的关键一步。然而，银莕财经注意到，与五年前A股上市时的高光相比，此番赴港之旅的背景已大不相同—— 一场波及全球的产品召回事件，揭示了其轻资产模式在供应链管控环节面临的挑战，并对短期盈利能力造成影响。同时，公司也面临存货增加、杠杆水平变化等财务结构上的调整压力。加之对海外市场与核心品类存在较高依赖，其寻找“第二增长曲线”的转型战略也亟待验证。 01. 238万台召回，品控失守 安克创新近年面临的最直接冲击，源于一场始于上游的供应链质量危机。 2025年，因核心供应商安普瑞斯在部分批次电芯中存在未经批准的原材料变更，导致隔膜绝缘失效，安克创新被迫在中国、美国、日本等多地发起大规模产品召回。 根据公开信息，仅2025年以来，安克创新在全球范围内召回的产品总数已超过238万台，涵盖多个畅销型号的移动电源和部分蓝牙音箱，其中美国市场涉及规模超百万台，中国市场召回数量也达到71.3万件。 更严重的是，安全问题已造成实际损害。美国消费品安全委员会（CPSC）公告显示，其相关产品引发了33起火灾和爆炸事故。 尽管安克创新迅速切换供应商并锁定新货源，但信任裂痕短期内仍难以修复。其直接影响体现在财务上，据估计，相关直接回收成本在4.32亿元至5.57亿元之间。公司已在2025年半年报中计提了1.3亿元的产品质量保证金和2.38亿元的存货跌价准备。2025年前三季度，公司资产减值损失达到2.9亿元，部分归因于存货损失增加。 更深远的影响体现在利润质量上。2025年前三季度，公司扣非净利润为14.83亿元，同比增速为13.82%，远低于27.79%的营收增速；其中第三季度扣非后净…

近日，国内母婴零售龙头孩子王（301078.SZ）正式向港交所递表，拟实现“A+H”两地上市，华泰国际担任独家保荐人。 据招股书披露，2022年至2024年，孩子王实现营收分别为85.20亿元、87.53亿元和93.37亿元，净利润别为1.2亿元、1.21亿元、2.05亿元，业绩表现呈上升态势。与此同时，截至2025年9月，公司累计注册会员超9700万，2024年GMV突破138亿元，以会员数量和GMV计均位列国内亲子家庭新消费领域第一。 然而，银莕财经注意到，孩子王表面光鲜背后，是公司A股市值较巅峰时期已蒸发超50%、营收增速长期徘徊于个位数的现实困境。 当母婴行业人口红利消退，依赖“买买买”扩张的孩子王，能否在港股市场找到可持续增长的答案，仍需打上大大的问号。 01 母婴基本盘遭遇挑战 孩子王的核心母婴业务，正面临行业结构性下行与自身运营效率下滑的双重挤压。 从行业环境看，国内出生率持续走低导致0-3岁人口基数收缩，母婴商品需求总量增长放缓。弗若斯特沙利文数据显示，2020-2024年，中国母婴产品及服务市场复合年增长率仅为3.4%，即便预计2025-2029年增速提升至4.1%，仍处于低速增长区间。 作为行业龙头，孩子王2024年市场份额仅为0.3%，前五大参与者合计份额不足1%。行业高度分散的格局意味着竞争依然激烈，而人口红利消退进一步加剧了市场争夺的白热化。 在行业寒冬中，孩子王的主业运营效率持续走低。公司引以为傲的“大店+重度会员服务”模式，带来了高昂的刚性成本：2024年租赁及物业费、装修摊销、折旧摊销等三项销售费用达8.73亿元，人力开支7.72亿元，合计占当年营业收入的17.6%。 为降低成本，公司近年转向加盟模式，加盟门店数量从2024年末的9家激增至2025年三季度末的110家，但规模扩张并未带来效率提升。核心指标坪效已连续三年下滑，从2022年的62…

近日，韵达股份（002120.SZ）发布关于董事会换届选举的公告称，公司第八届董事会同意提名聂腾云、陈立英、聂樟清、聂毅鹏、符勤为公司第九届董事会非独立董事候选人，任期三年。其中，聂毅鹏系韵达股份实际控制人聂腾云、陈立英夫妇之子，出生于2001年，年仅24岁；而聂樟清系聂腾云父亲。 这意味着，韵达股份家族化特征进一步加深，尤其是聂毅鹏的提名，标志着公司进入三世同堂“掌权”的局面。 01. “太子爷”正式上场 从此次董事会候选人名单来看，此次选举由聂毅鹏替换周柏根成为公司非独立董事，由黄晓芸、谢孝平代替张大瑞、张晓荣成为独董。而聂腾云、陈立英、聂樟清、符勤四名成员则均为连任。 资料显示，聂腾云与陈立英二人为夫妻关系，也是公司创始人及实控人，分别担任公司董事长兼总裁和联席董事长兼副总裁。聂腾云直接持股8036.17万股，又通过上海罗颉思间接持股10.68亿股；陈立英直接持股1543.71万股，又通过上海罗颉思间接持股4.58亿股，二人合计掌控控股股东核心权益。 聂樟清为聂腾云之父、公司创始股东，直接持股1612.67万股，目前仍任董事职务；符勤则是韵达10年的老员工，直接及间接持有公司股份17.91万股，现任韵达股份的董事、副总裁（副总经理）。 而在新增三名候选人中，非独立董事候选人聂毅鹏成最大看点。 （聂毅鹏简历，图源：公司换届选举公告） 公告简历显示，聂毅鹏，2001年1月出生，中国国籍，硕士学位。2025年4月起于睹煜（上海）信息服务有限公司任职，兼任上海盈颉实业有限公司总经理、上海源迈实业有限公司执行董事兼总经理。截至目前，聂毅鹏未持有公司股份。 据公开信息，睹煜信息是得物APP线下查验鉴别的合作伙伴，主营得物APP的供应链服务，成立于2019年，注册资本12亿元。公开信息中，未见得物平台与韵达的官方合作。 而上海盈颉实业有限公司与上海源迈实业有限公司虽与韵达股份无直接…