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2月5日，山东春光科技集团股份有限公司（以下简称“春光集团”）将迎来创业板IPO上会的关键时刻。若成功，A股磁性材料赛道将再添一员。 从招股书数据来看，报告期内春光集团净利润稳步增长，2025年全年营收与利润更是实现双增，看似前景一片大好。 然而，银莕财经注意到，在亮眼业绩的背后，其现金流剧烈波动、产品结构单一、内控管理瑕疵等一系列问题接踵而至，为其上市之路蒙上了一层不确定性的阴影。 01. 现金流与净利润背离，应收账款高企 招股书显示，2022年末至2025年，春光集团分别实现净利润7713.75万元、8703.32万元、9888.97万元和1.24亿元，呈现逐年递增的态势。 与之形成鲜明对比的是，公司经营活动产生的现金流量净额却一路走低，报告期前三年分别为8010.28万元、3136.94万元、2864.92万元，到2025年上半年更是首次出现负值，为-247.35万元。 （图源：春光集团招股书，下同） 对于现金流的恶化，春光集团给出了三点解释：销售回款与采购付款周期差异影响应收应付款项、备货需求导致存货余额增加、客户票据背书转让减少现金流入。 蹊跷的是，在IPO审核的关键阶段，公司现金流数据出现了戏剧性变化。 据其披露，2025年度经营活动产生的现金流量净额大幅回升至11914.59万元，较2024年增长315.88%，与上半年的净流出形成“V型”反转，而对此的解释仅为“客户回款情况良好”。 现金流表现不佳的背后，是应收账款规模的持续攀升。2022年末至2024年末，公司应收账款余额从2.37亿元增至3.42亿元，占年化营收的比例也从23.33%上升至31.40%。与此同时，应收账款逾期金额也在逐年增加，2022年至2024年分别为4654.79万元、6329.84万元和9045.54万元，2024年末逾期金额已逼近亿元大关。 针对应收账款高企的问题，春光集团表示，2…

在连续六年亏损后，金财互联（002530.SZ）终于迎来短暂喘息。 1月24日，公司发布业绩预告，这家曾经因跨界互联网财税而声名鹊起、又因此深陷泥潭的公司，预计在2025年实现扭亏为盈，净利润区间在6000万元至8000万元之间，同比增幅最高达973%。 然而，这份“喜报”并未完全消解市场疑虑。就在1月21日，公司披露了一份向特定对象发行A股股票的预案，拟募资不超过5.7亿元，进一步加码热处理主业。更早之前，公司还曾计划收购无锡三立机器人技术有限公司（以下简称“无锡三立”）51%股权，试图切入机器人赛道。 银莕财经注意到，频繁的资本运作与战略调整背后，金财互联或急于向市场证明其转型决心，但市场更关心的是，曾经的“并购成瘾者”能否真正走出泥潭？ 01 业绩预告利好，随即启动大额融资 2025年度业绩预告，给长期持股的投资者带来了一丝慰藉。 公告显示，公司预计2025年度实现归母净利润为6000万元至8000万元，基本每股收益为0.08元至0.10元。而2024年度，公司归母净利润为-916.09万元。这意味着，金财互联在2025年实现了从亏损到盈利的大幅转变。 （图源：公司公告，下同） 对于业绩变动的原因，金财互联在公告中解释称：一是2024年底对数字化业务板块实施战略调整，重新聚焦热处理主业，显著改善了整体盈利结构；二是报告期内热处理业务实现持续稳定增长，同时围绕“聚焦热处理装备制造与商业化服务、探索产业链上下游整合延伸”的战略，积极布局精密耐热合金铸造件制造领域，带动经营业绩稳步提升。 然而，就在业绩刚刚回暖之际，金财互联却急不可耐地启动了新一轮融资。1月21日，公司发布向特定对象发行A股股票预案，拟募集资金总额不超过5.7亿元，投向四个项目：高端装备智能热处理项目（2亿元）、精密合金部件智能制造项目一期（1.5亿元）、热等静压技术产业化应用与热处理工厂无人化系统的研发项…

网红国货半亩花田母公司山东花物堂化妆品股份有限公司（以下简称“花物堂”）要赴港IPO了。 招股书显示，2025年前三季度，花物堂营收同比大增76.77%至18.95亿元；净利润更是暴增465.22%，突破亿级门槛，达1.25亿元。 不过，银莕财经穿透招股书发现，这场业绩狂飙下的资本突进大戏，底色或不如表面这般光鲜。从小红书“种草”到明星接力代言，花物堂每月砸1亿营销。 现在的问题是，靠流量驱动的逻辑，港股还能买账吗？ 01 营销撑起上市之路 2010年，半亩花田成立于中国“玫瑰之乡”山东济南，从诞生之初就致力于“花植”的研究，并确立了“以花悦肤”的品牌理念；2018年，正式注册为有限责任公司，并于2025年12月更名为山东花物堂化妆品股份有限公司。根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年零售额计，半亩花田是身体乳、身体磨砂膏、洁面慕斯的国货第一品牌。 近年来，花物堂的业绩增长神速。2023年、2024年及2025年前三季度，公司分别实现收入11.99亿元、14.99亿元和18.95亿元；净利润2050.4万元、4941.3万元和1.25亿元。 （花物堂主要财务数据，图源：港股招股书，下同） 按产品类别划分，身体洗护及面部洗护为公司贡献了绝大部分收入。2023年、2024年、2025年前三季度，花物堂的身体洗护收入分别为5.22亿元、7.00亿元、7.91亿元，占比分别为43.5%、46.8%和41.8%；面部洗护分别为6.01亿元、6.09亿元、4.63亿元，占比分别为50.1%、40.6%和24.4%。 （按产品划分的收入情况） 花物堂的业绩增长神话，离不开其在营销上的高额投入。2023年、2024年、2025年前三季度，花物堂的销售及营销开支分别为6.37亿元、6.77亿元和8.96亿元，销售费用率高达53.2%、45.2%和47.3%。其中，营销与推广开支金额分别为5.…

2026新年伊始，四川省人民政府重磅发布《关于推动城市高质量发展的实施意见》，文件明确提到，以城镇化潜力地区为重点，培育壮大县域主导产业，促进产业园区提级扩能。 紧随文件发布，1月15日，四川省绵竹市举行“万千气象看绵竹”财经媒体调研行活动，来自全国的20位主流财经媒体、自媒体代表深入多个产业园区、重点项目和企业，实地探访这座兼具千年文脉与产业活力的城市，了解其以园区为载体、产业为核心、创新为动力，发力打造三个千亿产业园区，将园区、企业快速成长壮大的势能转化为区域经济高质量发展动能，并构建具有绵竹特色的现代化产业体系之路径。 01. 新旧动能加速转换，循环经济蓄势待发 绵竹清平镇所在的绵竹-什邡磷矿区，是四川传统磷矿产区，更是全国少数几处富磷矿产地之一。依托当地矿产资源优势，当地形成了硫磷钛产业链条，化工成为绵竹市传统优势产业之一。其中，龙佰钛业的钛白粉单体产能亚洲第一，川发龙蟒（002312.SZ）的工业级磷酸一铵产能世界第一。 随着产业升级，以该两家链主企业领衔，绵竹市形成“硫磷钛铁锂钙”循环经济产业集群。此次调研行，首站即走进了绵竹市新市化工园区，探寻循环经济的核心逻辑。 “硫-磷-钛-铁-锂-钙多资源循环利用，钛化工废硫酸供磷化工使用，硫化工副产蒸汽满足磷化工、钛化工热源需求，副产石膏、硫酸亚铁实现资源化，硫酸亚铁应用于磷酸铁、磷酸铁锂。”据川发龙蟒公司相关负责人介绍，通过循环经济模式的全面推行，废水排放减少30%以上，综合能耗降低25%以上，固废排放减少20%，工业用水消耗持续下降，中水回用率高达85%。 据悉，作为四川省国资委旗下“双百企业”、四川化工企业500强，川发龙蟒深耕“硫磷钛”循环经济产业多年，建成两个“硫磷钛”循环经济基地，培养万人产业队伍。公司工业级磷酸一铵年产达30万吨，稳居世界第一，全球出口量最大，且纯度超99%，不仅广泛用于高端水溶肥，更成为…

2025年的最后一天，浙江华盛雷达股份有限公司（以下简称“华盛雷达”）正式递表科创板。 作为借力低空产业发展赛道崛起的国家级专精特新“小巨人”企业，华盛雷达的经营成绩单突然爆发。2024年，营收增长逾3倍，同时实现扭亏为盈。但拉长时间线看，此前多年亏损，业绩增长的持续性存疑。 银莕财经还注意到，华盛雷达收入主要来源天气探测领域，产品单一、客户集中、市场集中特征明显。且气象雷达设备赛道本身属于小众细分领域，市场容量有限。从已上市的同行业公司经营表现来看，行业整体增长承压。 01. 业绩突然爆发 华盛雷达成立于2014年，最初由宜通世纪（300310.SZ）、邓书林、贺春田出资设立，分别持股51.00%、32.00%和17.00%。2024年，公司正式改制为股份有限公司，寸怀诚成为单一最大股东，持股19.29%，宜通世纪持股4.46%。 而后，又经一系列股权更迭，截至本招股书签署之日，寸怀诚直接持有公司17.80%的股权，通过宜盛信息间接控制公司8.60%股权、通过嘉众聚微间接控制公司5.56%股权、通过浩科信息间接控制公司2.16%股权，直接及间接合计控制公司34.12%股权，为公司控股股东与实际控制人。 资料显示，华盛雷达深耕气象精细化探测及短临预警预报业务，主要产品为相控阵气象雷达和基于雷达精细观测数据应用于气象临近预报的算法和软件平台。 2022-2024年、2025H1，华盛雷达分别实现营收0.30亿元、0.73亿元、3.54亿元和1.34亿元，实现归母净利润-5508.04万元、-5334.94万元、7761.58万元和1149.44万元。 （华盛雷达主要财务数据，图源：公司招股书，下同） 很明显，华盛雷达在2024年迎来了爆发式增长，不仅营收同比暴增382.82%，也终于扭亏为盈。不过，对比同行上市公司来看，公司的增长可谓独树一帜。比如，同年，四创电子（60099…

北京维通利电气股份有限公司（以下简称“维通利”）将于12月30日迎来上会。 数据显示，近年来，维通利的业绩一路高歌猛进，2022-2024年三年时间，营收增长近10亿元，净利润更是翻倍增长。今年前三季度，公司营收又同比大增32.73%至22.12亿元，净利润也增长10个百分点至2.16亿元。 不过，银莕财经穿透招股书发现，维通利光鲜业绩的背后，有不少是靠应收账款“堆砌”，公司的存货与资产负债率还不断攀升。且黄氏家族控股85.51%之下，公司还存在着较多关联交易。 目前，公司还存在2起因涉嫌侵犯商业秘密而作为被告的未决诉讼。 01 应收账款“堆砌”的光鲜业绩 从股权结构来看，维通利的家族企业特征显著。公司控股股东、实控人黄浩云直接持有公司1.06亿股股份，持股比例为56.57%，担任公司董事长及总经理。同时，黄浩云系通江通海、绿色连通、维三科技、通伍科技和维玖科技的执行事务合伙人，能够实际控制该4家公司持有的公司2200万股股份。综上，黄浩云直接和间接控制公司合计68.33%的表决权。 其余股东中，黄郎云为黄浩云之弟，黄珂为黄浩云之女，颜力源为黄浩云之配偶，李新华为黄郎云之配偶、黄浩云之弟媳，黄清华为黄浩云之妹。因此，黄浩云与黄郎云、黄珂、颜力源、李新华、黄清华、通江通海、绿色连通、维三科技、维玖科技及通伍科技之间构成法定的一致行动人关系，合计持有发行人85.51%的股份。 除黄浩云外，其余股东均只持有股份，并未在公司任职，不参与公司经营。 资料显示，维通利主营业务为硬连接、柔性连接、触头组件、叠层母排和CCS等系列化电连接产品以及同步分解器等产品的研发、生产和销售。其技术应用场景横跨电力电工、新能源汽车、轨道交通及风光储四大领域。 2022-2024年、2025H1，公司分别实现营收14.37亿元、16.99亿元、23.90亿元和14.10亿元，实现归母净利润1.14亿元、…