成本降不动、线上赔本赚吆喝，元祖股份交出上市以来最差成绩单

2026-04-20 11:01 • 公司 • 阅读 387

烘焙行业景气度下行、存量内卷背景下，元祖股份（603886.SH）交出上市以来最差成绩单。公司近日披露的2025年报显示，营收同比下滑超10%，归母净利润大跌超四成，盈利水平退回上市之初。

银莕财经注意到，公司不仅面临旺季不旺、产品全线下滑的压力，更陷入刚性成本难降、费用居高不下的经营困境；线上渠道虽撑起近七成营收，却呈现“赔本赚吆喝”状态，叠加联营项目持续大额亏损，这家节令性烘焙龙头正陷入增长与盈利的双重压力之中。

元祖梦世界再亏损拖累公司

元祖股份于2016年上市，最新交出的2025年报可谓上市以来最差成绩单：营收20.81亿元，同比下降10.08%，营收退回2019年前的水平；归母净利润1.40亿元、同比下降43.88%，扣非净利润1.08亿元、同比下滑53.48%，不仅下滑幅度双双创历史之最，盈利水平也退回上市时的水平。

分季度来看，公司仅在Q4实现营收、净利润的同比增长，Q1、Q2、Q3的营收同比下降19.77%、8.97%、23.63%，归母净利润下降198.01%、36.60%、41.09%。

（元祖股份2025年各季度财务数据）

需要注意的是，公司根据“三节两季”(三节:春节、端午节、中秋节;两季:踏青季、补冬季) 推出节令性、常规性及场景性产品，业绩具有季节性，拥有中秋节的Q3一般为公司传统旺季。但年报显示，其Q3营收和净利润分别下滑23.63%、41.09%，明显旺季不旺。对此，公司解释，因为中秋节延后。2025年，中秋节为10月6日。

营收下降的同时，营业成本和费用则降不动，甚至还在上升。2025年，公司营业成本7.90亿元，同比下降6.85%。而费用中，销售费用和管理费用分别仅下降1.84%、1.94%，财务费用和研发费用则增长17.2%和28.54%。

（元祖股份利润表，来源：2025年报，下同）

费用率来看，销售费用达9.56亿元，占营收的46%，主要用作门店员工收入和折旧摊销；研发费用2255万元，却仅占营收的1.08%。

分产品来看，2025年元祖股份主营业务产品营收全线下滑，其中蛋糕、中西糕点产品分别下降12.8%和8.84%，然而制造成本分别增长13.26%和22.71%。尽管公司称全年共升级优化了18款产品，上新了24款产品，但营收仍持续下滑。

（元祖股份主营业务分产品情况）

净利润大幅暴跌，则是由于联营企业连续亏损和门店经营下滑。年报显示，公司联营企业元祖梦世界2025年亏损6412万元，营收仅为3833万元，给元祖带来1952万元的亏损。

据了解，元祖梦世界是由元祖股份实控人张秀琬于2013年创建，2018年元祖股份出资2.53亿元向元祖梦世界增资，并取得19.75%股份。2020年，元祖股份对元祖梦世界出资2.8亿元，实现第二次增资，增资后持有30.45%股份。两次增资后，最近5年，元祖梦世界分别为元祖带来1275万元、2045万元、2525万元、1920万元、1952万元的亏损。

早在2023年，元祖股份证券部就曾表示，元祖梦世界预期三年减亏，力争实现盈利。现在看来，仍然遥遥无期。

线上电商赔本赚吆喝

产品不好卖，元祖股份从渠道发力，但无论线上还是线下，成效都难言乐观。

年报显示，公司已在上海虹桥机场、深圳、泉州等地成功落地首批门店，2025年全国门店数同比净增长20余家。但与之相悖的是线下门店录得营收6.01亿元，同比下降28.41%；毛利率47.34%，同比下降7.88%，远低于线上渠道的65.99%。

而线上电商业务则呈现出典型的赔本赚吆喝特征——线上贡献了约三分之二的营收，却录得亏损。