豆奶不好卖，“豆奶大王”交出业绩双降成绩单。4月11日，维维股份（600300.SH）披露的2025年报显示，公司营收连续第6年出现下降，净利润也重回下行通道。不过，这并不妨碍公司大手笔分红。根据利润分配预案，维维股份拟每10股派现1.04元，分红总额为1.68亿元，占归母净利润的50.27%。银莕财经注意到，曾经靠一句“维维豆奶，欢乐开怀”广告语走进千家万户的维维股份，如今或难“开怀”：外部行业竞争白热化，传统大牌乳业巨头与新势力潮饮跨界挤压市场空间，叠加消费者对产品创新、品牌体验提出更高需求，经销商“撤退”；内部营收遭遇6连降，促销加码却不奏效，内控还出幺蛾子。
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营收6连降2025年，维维股份实现营业收入33.49亿元，同比下降8.42%；归母净利润3.35亿元，同比下降18.63%；扣非归母净利润3.09亿元，同比下降7.80%。时间拉长，这已是公司营收连续下降的第6年。
（维维股份业绩变动情况）
营收来看，维维股份2025年固体冲调饮料（豆奶粉、豆浆粉等）和动植物蛋白饮料（牛奶、鲜奶等）两大主要收入来源均出现下滑：前者营收18亿元，同比下降5.55%；后者营收3.4亿元，同比下降12.04%；主营业务中仅有茶类营收同比上涨15.32%，但即便增长也仅占主营业务营收的1.5%，难以对冲业绩支柱的下滑。同时，分地区来看，除东北地区和其他地区外，其余6个地区营收均下降，下降比例最高达21.05%。其中，华东地区作为维维股份的大本营，贡献营收16.48亿元，但毛利率仅为20.58%；营收贡献次之的华中地区和华北地区，毛利率为39.36%和40.34%，但营收也双双下降。
（维维股份分地区业务情况，来源：2025年报，下同）
营收下降的背后，是主要产品产销量的下滑。2025年，公司固态冲调饮料生产量为9.22万吨，销售量为9.31万吨，同比下降7%和5.62%；动植物蛋白饮料生产量为8.07万吨，销售量为8.06万吨，同比下降0.14%和0.12%。
（维维股份产销量情况）
盈利方面，维维股份归母净利润在经历2023年、2024年的大涨后，2025年又入下行通道。穿透来看，费用的增长显著压缩了盈利空间。年报显示，2025年，公司销售费用、管理费用分别为2.5亿元、2.19亿元，同比增长9.78%和2%，财务费用则下降111.37%。销售费用增长，主要因为固体冲调饮料（豆奶粉、豆浆粉等）的促销费大幅增加，该品类促销费用高达9414.50万元，较上年增加4077.86万元，占销售费用总额的近40%；财务费用的大幅下降则因金融机构贷款利率下降导致利息支出减少。值得一提的是，销售费用中职工薪酬却同比下降了4.26%。银莕财经统计发现，2023-2025年，维维股份员工人数累计减少408人，降幅依次为7.3%、3.27%、2.14%，其中销售人员减员较多。展望2026年，公司业绩或仍不太乐观。毕竟，公司2025年合同负债1.19亿元，同比下降了35.38%。公司解释，因为预收货款减少。
02
又现内控问题
屋漏偏逢连夜雨，在营收连续6年下滑的同时，维维股份又现内控问题。
就在年报披露前夕，维维股份于2026年4月4日发布公告称，公司收到江苏证监局下发的《行政监管措施决定书》，因公司在2022年至2024年期间部分粮油贸易业务收入确认适用总额法、净额法的方法不恰当，导致公司2022年、2023年和2024年一季报、半年报和三季报营业收入、营业成本披露不准确。公司董事长任冬、总经理赵惠卿、财务总监赵昌磊未能勤勉尽责，违反了相关规定，对公司上述违规行为负有主要责任。于是，江苏证监局决定对公司采取责令改正的行政监管措施，对任冬、赵惠卿、赵昌磊采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。
（来源：公司公告）
公告发布同时，维维股份同步披露了前期会计差错更正公告，对公司2022年、2023年及2024年前三季度财务报表进行追溯调整。
对此，维维股份表示已高度重视，将严格按照监管要求进行整改，完善财务内控体系，加强会计人员培训，确保后续财务信息披露真实、准确、完整。
实际上，这已不是公司首次出现内控问题。回溯来看，维维股份早在2021年就遭到江苏证监局“责令整改”的行政监管措施，彼时涉及在2017年至2019年，公司通过向徐州正禾食品、密山金源油脂等关联方支付货款的方式，将资金间接划转至当时的控股股东维维集团，形成非经营性资金占用累计27.53亿元，且未按规定在定期报告中披露。
该事件直接导致维维股份“戴帽”，内控审计被出具否定意见，成为A股资金占用的典型案例。这也才有了2021年新盛集团出手“接盘”，以9.19亿元受让维维集团持有的公司12.90%股权，新盛集团持股因此升至29.90%，成为公司新控股股东，徐州市国资委成为新实控人，正式入主。
遗憾的是，新主未能带领维维股份迎来新生，反而内控问题如影随形。
“国民老品牌”维维股份的案例再一次说明，对于一家食品企业而言，抛开营销、产品，最关键的是消费者对品牌的信任，而信任想要立得住，合规这根弦，必须时时紧绷。毕竟信任这东西，倒塌重建可比第一次难得多。
