7月6日，阿科力（603722.SH）正式复牌。五天前，这家聚醚胺龙头抛出了一份“协议转让+定向增发”的组合方案——创始股东朱学军、崔小丽夫妇及二人之子朱萌等五人合计套现6.06亿元离场，新主青岛华芯智基投资合伙企业（以下简称“华芯智基”）以在3.75亿元定增入主。
银莕财经注意到，在易主背后，阿科力近年业绩呈下滑态势，两年亏损近5500万；而接盘新主华芯智基成立不过三个月，并且实控人肖迪此前刚刚现身兴业科技（002674.SZ）跨界光模块的收购案中。有市场投资者戏谑：一个做皮鞋的要搞光模块，一个做化工的要换半导体老板。对此，监管机构也对此次股权变动发出监管工作函。
01
阿科力拟易主，股价提前涨停
将目光先聚焦于这笔交易的细节。
7月3日，阿科力股东朱学军、崔小丽、朱萌、尤卫民、张文泉与华芯智基签署《股份转让协议》，合计转让1699.85万股，转让对价约6.06亿元，转让价格为35.64元/股。
协议转让完成后，华芯智基将持有公司17.40%的股份，成为第二大股东。同时，阿科力拟向华芯智基定向发行不超过1221.5万股股票，募资不超过3.75亿元，全部用于补充流动资金。发行完成后，华芯智基预计持股不超过26.57%，成为控股股东。转让方还应促使公司召开董事会改选董事，华芯智基有权提名2位非独立董事及2位独立董事候选人。
表面上，这是一套“转让+定增”的标准控制权变更方案，但仔细拆解，其中不乏蹊跷之处。
首先，是股价提前涨停。6月26日，阿科力股价午盘后快速拉升至涨停，报收39.6元/股。而当晚，公司才发布公告称，收到实控人通知正在筹划控制权变更。公司股票自6月29日起停牌，直到7月6日才复牌，且复牌之后也“一字”涨停，报收43.56元/股。
其次，则是接盘方的背景复杂。据了解， 华芯智基成立于2026年3月13日，距离签约不到四个月。截至定增预案公告日，这家公司“未开展实际经营业务，尚未编制财务报表”。其普通合伙人青岛华芯云汇电子科技有限公司同样成立不足一年，也未开展实际业务。
穿透华芯智基的股权结构发现，其合伙人包括青岛华芯晶电科技有限公司，出资48.78%；青岛高实产业投资控股有限公司，出资43.90%；青岛高新创业投资有限公司，出资4.88%；青岛华芯云汇电子科技有限公司，出资2.44%。华芯云汇为普通合伙人，肖迪与郑东各持有华芯云汇50%股权。
（华芯智基股权结构情况）
除华芯智基外，肖迪还持有青岛华芯晶电实业控股有限公司等40家公司的股权，资产覆盖半导体材料及设备等领域。并且在上月21日，兴业科技（002674.SZ）刚刚发布公告称，其拟5500万元收购青岛立昂，后者主营磷化铟衬底及半导体材料。青岛立昂的法定代表人，正是肖迪。
一边卖资产，一边入主上市公司，肖迪的棋局看似精心，但华芯智基本身毕竟刚成立三个月，加之零业务、零报表，这层“壳”的厚度，是否能支撑起阿科力之后的业务发展，还有待验证。
值得一提的是，根据“转让协议”显示，协议转让价格35.64元/股，而停牌前收盘价是39.6元/股，折价约10%。
02
两年亏损近5500万，接盘后路在何方？
朱学军、崔小丽夫妇为什么要卖？
答案或写在这家公司的财务报表里：阿科力已经连续亏损两年，且亏损还在扩大。
2023年，公司还能勉强盈利2392万元；2024年，上市以来首次亏损，归母净利润-1965万元；2025年，营收4.86亿元，同比增长4.32%，但亏损3520.24万元，同比扩大79.14%。两年时间，合计亏损近5500万元。
（阿科力业绩变动情况）
不仅如此，公司2024年经营活动现金流净额还是8426.75万元的净流入，到了2025年则直接变成了6466.84万元的净流出。公司账上货币资金虽有2.6亿元，但其中2783.6万元是银行承兑汇票保证金受限，而应付票据高达1.39亿元。
2026年一季度，形势依然没有好转。营收1.48亿元，同比增长40.11%，但归母净利润仍亏损1299.53万元。营收在涨，亏损在扩，典型的“增收不增利”，甚至可以说是“增收更增亏”。
钱都亏在哪了？首当其冲的是聚醚胺，阿科力的当家产品，正在变成“亏钱货”。
据悉，阿科力主营聚醚胺、光学级聚合物材料、高透光材料（COC）等化工新材料。其中，聚醚胺是绝对主力，2025年贡献营收2.695亿元，占比55.42%。但聚醚胺整体价格持续处于低位，且同行业竞争激烈，毛利率仅为3.67%。
光学材料收入规模2.158亿元，毛利率6.75%。公司寄予厚望的COC（环烯烃共聚物）虽已实现产业化突破，是国内少数实现量产的企业之一，但千吨级生产线刚刚进入正式生产阶段，体量仍然有限。
值得注意的是，阿科力7月6日复牌后再次涨停，报收43.56元/股。停牌前后的涨停，说明了市场对企业“易主”后发展遐想。华芯智基承诺，若定增未能成功实施，将继续增持以确保控制权；转让方也承诺不得谋求或协助第三方谋求控制权。
但当短期炒作退潮后，投资者终将面对一个现实：这家公司连续亏了两年，核心产品在亏钱，现金流在失血，新控股股东刚成立四个月。
文章内容仅供参考，不构成投资建议，投资者据此操作风险自负。转载请注明出处：银莕财经
