11月8日，天安新材（603725.SH）发布对外投资公告，拟以增资与股权转让相结合的方式，合计出资2.5亿元收购深圳市嘉万光通信有限公司（以下简称“嘉万光”）62.5%股权，跨界切入光通信无源器件赛道。这是公司继收购瑞欣装材、控股鹰牌陶瓷之后，又一笔重要的对外投资动作。
银莕财经注意到，公司过往并购均集中于建材家居产业链内部，其中瑞欣装材已超额完成业绩承诺，鹰牌陶瓷也完成了品类扩张的战略布局。本次首次跳出主业跨界光通信，既有标的公司业绩高增的吸引力，也折射出传统建材企业在地产后周期下的转型紧迫感。
01
2.5亿控股光通信标的，并购路径从产业整合走向跨界布局
本次收购是天安新材上市以来首次跨出建材家居赛道的并购，附带三年业绩承诺。
公告显示，本次交易分为增资与股权转让两部分，互为前提条件同步推进。天安新材首先向嘉万光现金增资7000万元，取得增资后17.5%的股权。同时受让原股东所持增资后45%的股权，股权转让对价暂定为1.8亿元，两部分合计出资2.5亿元，对应嘉万光100%股权整体估值4亿元，交易完成后公司将持有标的62.5%股权，嘉万光成为控股子公司并纳入合并报表范围。
资料显示，标的公司嘉万光位于深圳，是国家级高新技术企业、深圳市专精特新中小企业，主营无源光器件、电信光缆、通信机箱等产品的研发、生产与销售，产品广泛应用于通信基站、数据中心、广电传输等场景，下游客户覆盖国内主流通信设备厂商与运营商。
从财务数据看，标的公司正处于快速增长期。未经审计数据显示，2025年全年实现营业收入1.71亿元，净利润878.49万元；2026年1-8月实现营业收入1.63亿元，已接近去年全年水平，净利润1830.06万元，盈利水平改善显著。
此外，交易设置了明确的业绩承诺与补偿条款。原股东承诺，嘉万光2027年、2028年、2029年扣非归母净利润分别不低于3000万元、4000万元、5000万元，三年累计承诺净利润1.2亿元。若业绩承诺期内累计实际净利润未达到承诺数的90%，原股东需按约定方式向上市公司进行现金补偿。以2026年1-8月净利润测算，标的全年净利润有望突破2700万元，接近2027年承诺业绩。
回望天安新材的对外投资历程，过往并购均围绕建材家居主业展开，沿着“主业延伸—品类扩张”的路径推进。
最早的核心并购标的为浙江瑞欣装饰材料有限公司（以下简称“瑞欣装材”），公司通过该并购切入耐火装饰板领域，完善高分子饰面材料的产品矩阵。
此次交易设置了2021-2023年业绩承诺，三年累计承诺净利润6900万元，其中2023年单年承诺2500万元。从最终兑现情况看，瑞欣装材2023年经审计净利润达3561.33万元，业绩完成率142.45%，大幅超额完成承诺，三年累计业绩也顺利达标。
第二笔标志性并购为鹰牌陶瓷系列资产收购。2021年，公司通过产权交易受让石湾鹰牌、东源鹰牌、鹰牌科技、鹰牌贸易四家公司各66%股权，切入建筑陶瓷赛道。该交易附带税收承诺，约定标的2025-2027年综合纳税额分别不少于1.15亿元、1.38亿元、1.66亿元。
2025年底，公司发布公告称，将原要求调整为2025年至2033年累计纳税总额不少于4.64元，折合每年度考核金额仅为5150万元，且当年超额部分可结转至下一年度累计计算。
总的来看，公司前几次并购均聚焦建材产业链内部，业务协同性强，投后整合难度低。而本次收购嘉万光，是公司首次跨界至光通信赛道，行业跨度大，技术、人才、客户体系均与现有主业无关，对公司的跨界整合能力提出了更高要求。
02
前三季度净利下滑超六成
频繁对外投资的背后，是公司主业持续承压的经营基本面。三季报显示，2026年前三季度，公司实现营业收入19.94亿元，同比下降12.28%；归母净利润3690.52万元，同比下降62.16%；扣非净利润2884.07万元，同比下降69.67%。
（公司业绩变动情况）
单看第三季度，下滑幅度进一步扩大。单季实现营业收入7.10亿元，同比下降14.41%；归母净利润342.43万元，同比下降90.32%；扣非净利润237.81万元，同比下降93.20%。
现金流层面的压力更为突出。前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额仅71.61万元，同比大幅下降99.56%，其大幅收缩主要受下游需求疲软、回款周期拉长、原材料备货占用资金等因素影响。
实际上，业绩的持续下滑并非公司个体问题，而是地产后周期建材行业的普遍现状。近年来，房地产市场仍处于深度调整期，国家统计局数据显示，2026年1-9月全国房地产开发投资同比下降20.6%，房屋新开工面积同比下降24.9%，商品房销售面积同比降幅仍在两位数以上。地产端的持续收缩，直接传导至下游建筑陶瓷、装饰材料等建材品类，行业需求疲软，终端竞争加剧，企业普遍面临营收收缩、盈利下滑的压力。
拉长时间维度看，2021年收购鹰牌陶瓷后，天安新材营收规模在两年内从10亿元以下规模，快速提升至30亿元以上，但受行业下行影响，增长并未持续。2024年以来公司营收逐步回落，盈利波动加大，饰面材料与陶瓷两大主业均受地产周期拖累，传统业务的增长天花板逐步显现。在此背景下，寻找第二增长曲线、对冲地产周期影响，成为公司战略层面的必然选择。
从行业共性来看，近年已有多家传统建材家居企业通过跨界并购切入半导体、光通信等高景气赛道，试图通过业务多元化缓解周期压力，比如康欣新材（600076.SH）在主业失血的背景下收购宇邦半导体；罗普斯金（002333.SZ）收购盟萤科技，切入AMHS系统专用核心零部件领域，其核心产品包含OHCV（搬运设备）、Stocker（存储设备）及高精密机械加工件等，主要为高端产线物料自动化传输、仓储存储装备提供配套，产品广泛应用于新型显示面板、半导体封测等高端制造领域。
对于天安新材而言，标的公司处于AI算力带动的光通信高景气赛道，当前增长态势良好，且有三年业绩承诺托底，短期有望为公司带来新的利润增量。但跨行业并购的业务协同、管理整合、技术适配等挑战客观存在，标的能否持续兑现业绩承诺，仍需后续的验证。
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