重庆啤酒旺季不旺：乌苏之后，下一个爆款在哪？

2026年，国内啤酒行业进入典型的存量博弈周期，行业总产量停滞，叠加旺季天气扰动、餐饮消费分化等因素，总量增长空间萎缩。

近日发布2026中报的重庆啤酒（600132.SH）上半年营收、归母净利润双双下滑，即是其中的例证。

银莕财经注意到，这已经是重庆啤酒继Q1之后交出的又一份营收、净利双降成绩单。其中，公司高档、主流两大核心产品收入同步走弱，仅低端经济产品小幅增长。且拉长周期来看，曾经依靠乌苏、乐堡等大单品驱动的增长曲线已经显现疲态。

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营收利润双降，多品牌矩阵增长动能放缓

中报显示，2026上半年，重庆啤酒实现啤酒总销量 174.92万千升，同比下降2.87%；营业收入85.76亿元，同比下降2.98%；归母净利润7.96亿元，同比下降7.98%。

分季度来看，可以看到压力主要集中在二季度。二季度营收42.26亿元，同比下滑5.75%；归母净利润3.58亿元，同比下滑8.69%。旺季不复往年的弹性爆发，利润降幅大于营收降幅，盈利端压力进一步放大。

把时间拉长看，重庆啤酒此前曾经历一轮完整的上行周期。2023年，公司实现营收148.15亿元，归母净利润13.37亿元，销量、利润双双走高，“扬帆27”战略开局顺利；2024年，营收小幅回落至146.45亿元，利润保持韧性；2025年全年营收147.22亿元，同比仅微增0.53%，归母净利润12.31亿元同比上涨10.43%，但扣非净利润11.88亿元同比下滑 2.78%，当年利润增长很大一部分来自诉讼纠纷结案带来的非经常性损益，主业实际上已经显露增长疲态。换句话说，2026上半年的营收利润转跌，并不是偶然的短期扰动，而是过去两年增长动能逐步衰减的延续。

（公司业绩变动情况）

重庆啤酒的业绩压力，首先体现在产品结构上。公司按消费价格将产品分为三档：8元及以上为高档，4元至8元为主流，4元以下为经济。2026年上半年，公司高档产品营收51.85亿元，同比下降1.53%；主流产品营收29.66亿元，同比下降5.69%；经济产品营收2.02亿元，同比增长3.17%。高档与主流合计贡献95%以上营收，两大支柱同步走弱，只有体量很小的经济档实现增长。这意味着，公司推进多年的高端化战略正遭遇阶段性阻力。

高档板块包含大乌苏、乐堡、1664、布鲁克林等核心大单品，过去几年正是依靠乌苏全国化带动高档产品占比持续抬升，成为公司最核心的利润来源。但经过多年全国渗透，乌苏逐步从爆发式增长步入成熟饱和阶段，省外扩张红利消退。而乐堡、1664等国际品牌虽然具备品牌力，但国内精酿赛道竞争加剧，营销投入持续加大，增量有限。

同时，主流产品销量不理想是本次业绩下滑最大拖累。据了解，主流产品以重庆、西夏、大理等本土区域品牌为主，扎根西南、西北根据地市场，这部分业务直面本地啤酒、竞品的激烈价格竞争，现饮餐饮渠道受消费环境扰动，叠加竞品持续促销抢份额，量价双双承压。

分区域看，增长动能同样在收窄。西北区收入同比微增0.68%，南区下降0.27%，中区则大幅下滑7.48%，公司大本营西南市场所在的中区录得负增长。

（营收按区域分类情况，来源：公司2026年半年报）

为了挽救颓势，公司上半年推出了49款新品，覆盖精酿、风味型、低醇等多元化需求。其中1L装精酿产品被管理层定义为“结构性增长重要抓手”，大竹林酒厂和乌鲁木齐酒厂1L罐生产线陆续投产。但新品的贡献度，显然尚未能在财报层面体现。

值得注意的是，就在重庆啤酒营收下降的同时，各项费用却在增加。例如销售费用14.03亿元，同比增长了5.23%，其中广告及市场费用达到7.03亿元，同比增长9.7%；管理费用2.96亿元，同比增长2.44%；财务费用和研发费用也分别大增43.98%、39.39%。

此外，公司应收账款从去年末的8748万元骤增至4.45亿元，暴增408.99%。公司解释为“销售旺季导致的应收账款余额增加”。市场解读认为，这或是货铺向渠道但回款滞后，经销商库存消化压力正在向上游传导。

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存量“厮杀”激烈，同业各有悲欢

重庆啤酒的困境，并非孤例。2026年上半年，整个中国啤酒行业正在经历一场残酷的存量“厮杀”。

国家统计局数据显示，2026年上半年，中国规模以上啤酒企业累计产量1936.2万千升，同比微增0.2%。但微增的数据之下，是旺季数据的全面失守，5月和6月的产量分别下降了6.2%和3.1%。即使在世界杯的加持下，旺季依然“凉凉”。

拆分区域来看，据马上赢数据显示，过去一年华东和华南区域销售额同比减少4.5%和6.9%，波动较大的华北和西南地区下滑10.5%和18.5%。西南地区正是重庆啤酒的大本营，18.5%的下滑幅度，无疑是最致命的打击。

在此大环境之下，国内几大头部啤酒企业业绩出现明显分化，各有悲欢。

华润啤酒（00291.HK）作为行业规模龙头，上半年营业额242.4亿元，同比小幅增长1.2%；但受到去年同期高额搬迁补偿非经常性收益高基数影响，归母净利润51.69亿元，同比下降10.71%。从产品来看，次高档及以上啤酒销量同比增长超10%，占比升至26%以上；普高档及以上销量同比增长约15%，喜力品牌在华授权产品销量同比增长近30%。华润的优势在于全国渠道网络最为完善，大单品矩阵丰富，但是同样遇到大众档位内卷，高端新品培育周期长的难题。

青岛啤酒（600600.SH）作为老牌综合龙头，2026年上半年公司实现营收196.55亿元，同比下降4.08%，归母净利润达39.20亿元，同比微增0.40%，在营收承压下通过营业成本下降6.07%、销售费用缩减12.52%实现盈利韧性，经营活动现金流净额同比提升14.69%。产品端的中高端产品销量同比增长2.6%，白啤稳居行业白啤品类第一。

燕京啤酒（000729.SZ）走出相对亮眼的行情，2026上半年实现营业收入90.31亿元，同比增长5.53%；归母净利润达13.99亿元，同比大幅增长26.86%；扣非归母净利润增速达33.16%。核心源于中高档产品结构升级与成本管控优化，啤酒整体毛利率提升4.20个百分点至49.87%。其中，中高档啤酒营收58.98亿元，毛利率达56.30%，同比提升4.59个百分点；普通啤酒毛利率亦提升2.75个百分点至34.24%。明星大单品燕京U8销量则保持超25%高速增长，持续放量，今年3月又推出高端新品A10，卡位8到10元次高端价格带。

百威亚太（01876.HK）作为外资龙头，2026上半年实现营收31.71亿美元，同比减少1.4%；正常化EBITDA（息税折旧摊销前盈利）9.26亿美元，同比下降8.9%；股权持有人应占溢利4.73亿美元，较上年同期的4.09亿美元增长15.6%。但百威长期依赖高端餐饮和夜店渠道，而当前居家消费、大众餐饮成为主流增量赛道，恰恰是华润、青岛、燕京的优势阵地。

值得注意的是，重庆啤酒母公司嘉士伯发布2026年上半年财报显示，上半年营收同比增长2.6%至470.53亿丹麦克朗，归母净利润增长6.0%至42.88亿丹麦克朗。

再回看重庆啤酒，它的优势在于拥有“国际品牌+本土区域品牌”的独特矩阵，嘉士伯、1664具备高端品牌基因，乌苏已经完成全国化。

但短板同样突出，一方面是大单品乌苏步入成熟期，缺少新的十亿级大单品接力。另一方面是主流价格带受到区域竞品冲击，根据地市场份额出现压力，且全国化不均衡，华东、华北市场渗透难度大。在产品矩阵完成迭代、新大单品真正放量之前，公司业绩或将持续承受存量竞争带来的压力。