近日，乳业龙头伊利股份（600887.SH）交出一份增收不增利的成绩单。
2026年上半年，公司营收同比增长4.13%，归母净利润却大幅下滑20.02%；其中，一季度狂揽53.95亿利润，二季度仅剩下3.64亿元，环比骤降93%。
银莕财经梳理发现，公司主业板块仍在保持增长，但在资产减值计提、所得税调整、公允价值变动等多重因素影响下，公司最终录得盈利大幅下滑。
值得一提的是，一季度，公司董事长兼总裁潘刚完成大额股份减持，累计套现约16.43亿。在财报披露同日，伊利又同步发布回购注销公告，宣布将启动规模不超过20亿元的回购注销计划，回购价格不超过39.53元/股，回购股份将全部用于注销并减少注册资本。
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董事长套现16亿元
2026年上半年，伊利股份实现营收643.31亿元，同比增长4.13%；归母净利润57.59亿元，同比下滑20.02%。
（主要会计数据，图源：公司公告，下同）
分业务板块来看，液体乳实现营收365.90亿元，同比增长1.28%，核心业务表现依旧稳健；奶粉及奶制品板块营收168.45亿元，同比增长1.61%；冷饮板块表现突出，上半年营收90.73亿元，同比增长10.26%。
海外市场同样取得增量。其中，冷饮业务方面，印尼营收同比增长约20%，菲律宾市场营收同比翻倍。
主业发展向好，公司盈利却大幅下滑。拆分季度数据，利润压力几乎全部集中在二季度。2026Q1，公司录得净利润53.95亿元，还保持同比10.68%的增长态势；到了Q2，公司净利润就仅3.64亿元，同比下滑84.35%，环比更是下滑93.25%，直接拖累上半年盈利。
横向对标蒙牛乳业（02319.HK），其2026年上半年收入447.949亿元，同比增长7.8%；净利润23.715亿元，同比上升15.9%，实现双增。
值得一提的是，就在公司以Q2盈利剧烈下滑之前，潘刚已经完成减持套现。2026年1月，伊利股份公告，公司董事长兼总裁潘刚计划通过集中竞价交易方式，减持不超过6200万股公司股份，占公司总股本的比例约为0.98%。
2026年3月中旬，该减持计划实施完毕。公告显示，潘刚累计减持6199.03万股，成交价格25.61-27.34元/股，合计套现金额约16.43亿元。
（潘刚减持结果）
而在半年报披露的同时，伊利股份同步发布回购公告，公司拟以集中竞价交易方式，使用10亿元-20亿元自有资金回购股份，回购价格上限39.53元/股，回购所得股份将全部用于注销，减少注册资本。
02
计提24.61亿元资产减值
银莕财经穿透半年报注意到，伊利股份本次的增收不增利，主要受到资产减值的影响。
2026年上半年，公司共计提资产减值准备24.61亿元。其中，因应收账款余额增加，确认信用减值损失490.67万元；因部分机器设备等固定资产出现闲置，对固定资产等计提减值准备180.95万元。
影响最为重大的，则是存货减值和商誉减值。
2026年上半年，确认存货跌价损失9.08亿元。其中主要包括对澳优乳业（01717.HK）渠道库存进行了系统性的梳理，确认了库存商品等存货跌价损失；同时还对可变现净值低于成本的产成品、半成品等存货计提跌价损失。
而澳优乳业主动推进渠道结构优化及库存管理提升，对渠道库存进行了系统性梳理并确认相关存货调整，从而使得经营业绩亏损，出现商誉减值迹象。于是，经评估后，公司对澳优乳业资产组商誉计提减值15.47亿元。
显然，澳优乳业是本次资产减值的“元凶”。实际上，早在2024年，公司就已经为澳优乳业计提了约30.4亿元减值。
回溯来看，澳优乳业自2009年在港股上市，凭借“全球羊奶粉销量第一”的佳贝艾特，实现迅猛发展，2018-2020年，更是连续三年占国内羊奶粉进口量六成以上。
2021年10月27日，伊利股份公告，旗下金港控股以62.45亿港元拿下澳优34.33%股权，成为单一最大股东。2022年3月，伊利股份对澳优持股升至59.17%，完成控股。
2021年，澳优乳业营收达到88.73亿元的巅峰。2022年，伊利奶粉业务从上年的162.09亿元涨到262.60亿元，净增约百亿，澳优乳业当年约77.96亿元的营收为此贡献了主要增量。
然而，澳优乳业自2022年就走上了下坡路。2022年，澳优乳业营收、净利双双下滑，尤其净利润大幅下滑71.60%，仅录得2.17亿元；2023年，业绩继续下滑；2024年营收稍有回升至74.02亿元、净利润2.36亿元，但与前几年的相比仍差一大截。
2024年，伊利股份一次性对澳优计提商誉减值30.4亿元，全年资产减值总额高达52.31亿元，导致伊利股份第四季度录得24.16亿元的历史最大单季亏损，全年更是交出上市以来首次全年营收、净利双降的成绩单。
今年上半年，澳优乳业营收又同比下滑18.83%至31.63亿元，净利润暴跌491.67%至-7.05亿元。于是，此番伊利股份再次对其进行商誉减值计提。2026年上半年，公司商誉已从21.82亿元降至6.33亿元。
税费端同样对本期利润形成影响。2026年上半年，伊利股份应交税费12.17亿元，同比增长183.72%，变动原因是本期企业所得税、增值税增加。
半年报显示，2026年上半年，公司所得税费用高达17.91亿元，同比增加7.5亿元。其中，调整以前期间所得税金额就达4.5亿元，源于税收法规执行标准更新，纳税基数提升。
（会计利润与所得税费用调整过程）
除此之外，本期公允价值变动损失1.7亿元，较上年同期增加1.53亿元。其中，股票损失达1.44亿元，主要来自公司持有的商汤-W、新巨丰、极智嘉-W三家上市公司股票。
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